沧州业绩报动态观察

声明：本文属“剑境”博客所有，各位如需要转载，请注明出处和相关链接，谢谢!

沧州明珠4月20日晚间披露年报，公司2014年度实现营业收入20.90亿元，同比增长5.39%；

归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长11.88%；

基本每股收益0.49元；

同时，公司2014年度利润分配预案为：以公司2014年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)，送红股2股(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

公司表示，2014年度主营业务增长主要原因是报告期产品销量增加，产品销售收入增加所致。

2015年公司年度总体经营目标是：

PE管道产品产销量10.5万吨，

BOPA薄膜产品产销量3.2万吨，

锂离子电池隔膜产品产销量3800万平方米，实现产销平衡；

销售收入达到22.5亿元。

同日沧州明珠披露一季报显示，

公司2015年1-3月实现营业收入4.01亿元，同比增长8.55%；

归属于上市公司股东的净利润3131.50万元，同比增长43.35%；

基本每股收益0.09元。

公司表示，业绩增长由于一季度产品销量增加，PE管道产品的和锂离子电池隔膜产品盈利增加所致。

此外，公司预计2015年1-6月净利润为8137.17万元至9616.66万元，同比增长10%至30%，业绩预增主要原因是公司主营业务产品销量增加，主营业务收入增长。

公司目前已经形成PE管道管件、BOPA隔膜和锂离子电池隔膜三大核心业务。从各业务表现来看，PE塑料管道业务同比持平，BOPA隔膜业务略有增长，锂离子电池隔膜业务成为公司收入和利润增长最大动力。

动力锂电隔膜利润占比：

2013年12月31日

锂电池隔膜：营业收入（万元）：5023.95；收入比例：2.56%；利润比例：7.17%；毛利率：52.86%。

2014年12月31日

PE管材：营业收入（万元）：132488.20；收入比例：63.96%；利润比例：60.50%；毛利率：19.01%；
BOPA膜：营业收入（万元）：62632.86；收入比例：30.24%；利润比例：20.84%；毛利率：13.85%；
锂电池隔膜：营业收入（万元）：12018.52；收入比例：5.80%；利润比例：18.66%；毛利率：64.62%；

从以上对比可见：前两项传统主业营收及利润占比变化不大，毛利率微幅下滑；新主营锂电隔膜营收与利润比例翻倍，毛利率大幅增加。

假设PE管材和BOPA膜营收及利润保持稳定，那么在2015年三季度募投2000平米干法线投产，明年初2500平米湿法线投产，产销成倍增加，这将带来利润大幅增加，届时年报净利增长必然超过营收的增长率。

动力锂电隔膜业务的持续高速增长，是沧州明珠未来最大的成长亮点。

受益新能源汽车爆发，锂离子电池隔膜量价齐升，表现优异。

公司2014年锂离子电池隔膜业务收入1.20亿元，同比增长139.22%，毛利率64.62%，同比大增11.76%。根据测算，公司2014年锂电池隔膜出货量约2700万平米，比2013年的约1500万平米，增长80%，均价约4.45元，比2013年增长32.9%，主要因为公司动力锂电池隔膜占比大幅提升，而动力电池隔膜的价格较高所致。

2015年1季度新能源汽车继续高速增长，产量同比增长2.9倍，这为公司全年锂电隔膜的继续发力奠定了坚实基础。

作为公司锂电隔膜最大客户的比亚迪，15年产销量将有望超过3倍。同时公司也在积极开拓天津力神等动力锂电客户，15年在客户结构上将进一步丰富。

综合点评：

从细分行业的竞争格局看，沧州动力隔膜走高端定位路线，国内主要竞争对象仅有星源材质、新乡格瑞恩两家，现在规模和大客户扩展上已具领先优势，相比众多电动汽车公司、电解液、配件生产等环节，其竞争力更强护城河更宽稳定性高，这正是最优标的定性基础。

从估值水平看，15年动力隔膜净利占比会大幅提高，这意味着估值必向动力心脏看齐，既后市PE过60倍股价破40也不为高，相比当下百倍估值绩差股群，其价值远未爆发。从下游市场看，未来沧州必然二次扩张，当前新能源汽车正在起步阶段，随着充电设施和高能量动力心脏大普及，当电动汽车开始大街小巷跑时，届时市场会再次大爆发。

from Pocket http://bit.ly/1AfrCqe