2014年3月26日星期三
2014年3月24日星期一
深圳景色:梅林水库
上周末,去梅林水库逛了一圈。天气不是很好,不够通透,但空气质量感觉还是不错。
没有沿着绿道走多远,下次有时间或许可以试试走到塘朗山。
绿道上人非常多,还有个户外组织搞活动,大概是徒步30公里吧。30公里还是有点厉害了,春节的时候陪两位老爷子走泰山涧,上下估计有10多公里吧,还好四觉得有点累的。
吴敬琏:2014中国经济最大的风险是什么?
“中国发展高层论坛2014——经济峰会”3月22日上午在钓鱼台国宾馆召开。在论坛上,吴敬琏表示,我觉得我们现在面临的最大的可能的风险是什么?实际是在财政金融部门。简单地说,就是从国民的资产负债表杠杆率太高,负债率太高,或者另外一种语言说,在资产泡沫已经形成,于是它就出现一种系统性危机的风险,这是最危险的事情。
口述:国务院发展研究中心学术委员会副主任吴敬琏,以下是文字实录:
我就是按这个改革优先序先讲一点我的想法,接着下面还有讨论。这个题目有两个部分叫改革优先顺序和短期增长风险,实际上是两个题目了。一个就是改革的优先顺序,第二个就是短期增长风险。我先说第一个问题,改革的优先顺序。这个说法和过去30多年的流行说法是有关系的,因为有改变。过去有一种改革战略叫寻找突破口,寻找一两个突破口,经过若干年把所有需要突破的地方突破了,新的市场体制就建立起来。自从2010年的时候,在中国的第十二个五年规划里面提出,要有顶层设计和总体规划,这对改革的设想似乎占主流地位,就变成从一个系统的观点去看。显然找一两个突破口,大概就不是一个主流的看法。现在有一种说法叫做优先顺序,优先顺序意味着不是一两个突破口,而是一组什么重要的改革项目。
这个看法我觉得比起一两个突破口是更加具有系统性的观察,但是根据中央三中全会的决定,一共是改革项目各个方面的改革项目是336项,在336项里面,选择哪些作为优先呢?根据1993年总体方案设计和从1994年开始的上一轮改革有一个概念是有用的。最小一揽子改革,现在的330多项改革里面,要选出最为重要的和关联性最强的少数改革项目,形成一个叫做最小的一揽子改革。它是一个系统,不是单项的突破口。另外一方面,又不是面面俱到。因为你改革的资源是有限的,只能选出那些最重要的,而且关联性最强的来进行。
怎么来选呢?从现在到2020年这么长的时间里面,可能有几个段落,在第一个段落应该选些什么呢,这个选择最小的一揽子改革就是优先项目,选哪些呢?现在有不同的想法。比如说一种想法是先易后难,容易改的先改。难的呢靠后,优先顺序就以难易来排序,先搞容易的。而在实际的选择上,似乎最流行的一种观点是说有共识的先改,没有共识的后改。比如有共识的简政放权就可以先改,有些事情,共识比较原则,具体的来说有不同的意见。就可能要放后了,比如说土地,产权制度的改革,比如说国企的改革,国企改革有一点共识,混合所有制,混合所有制改革好像是有共识,但什么叫混合所有制,怎么搞混合所有制,其实并不很一致。
我想提一个想法,我认为优先顺序最好是按照需要,按照让我们进一步市场经济体制能够发挥作用,所必须进行的改革,作为最优先的改革。
我们一个最重要的问题,是要提高这个国民经济运行的效率。这是一个最核心的问题,而要提高它的运行效率,就一定要有一个体制制度的基础,也就是说一定水平的能够有效运行的市场经济制度。它所必要的改革,都应该放在优先地位,如果说没有共识,要做工作很快的形成共识,否则的话,这个改革形成的新体制,不能够发挥作用,不能提高效率,改革最终会受到挫折。要让它能够发挥效率,就要选择那些最必要的改革来优先出台,比如说我们这个国家这个部门就是非常重要的,国家部门有两个部分,一个部分就是政府,另外一个部分是国有经济。因为过去到底市场起决定作用还是政府起决定性作用,过去十年里面政府的作用变的越来越大,这是我们经济中一个核心的问题,所以我们要在改革的初战就能够发挥作用,大众能够在改革中看到实际的好处,就一定要精心的设计选择出这样一些必要的改革。
第二个问题,我就可以说的简单一点,首先我对这个题目琢磨了半天没有懂。什么叫短期增长风险,是不是说如果我们增长率掉到了所谓底线以下就叫风险了,还是什么意思?我觉得这个问题并不在于增长的速度是7.5还是7还是几,另外一种解释是对的,我们要保的不是7.5,七点几,而是要保就业,我需要补充一点,要保不单是就业的数量,而且是就业的质量。我们现在出现了一个非常奇怪的问题,最普通的劳动力,比如说家政服务或者保姆,他们是短缺的,工资是在提高的,而且他们的平均工资,比大学毕业生面临着严重的就业问题大学毕业生还要高,这是我们就业结构,就业结构的根本问题是生产结构。
像我们这样急需提高技术水平,急需提高效率的一个国家,既然有知识,有技术的劳动力他们的紧缺程度会比最普通的劳动者家政服务劳动者还要差,这说明我们的生产结构有问题,也就是说,增长方式有问题,或者发展方式有问题。我们实际上我觉得我们现在面临的最大的可能的风险是什么?实际是在财政金融部门。简单地说,就是从国民的资产负债表杠杆率太高,负债率太高,或者另外一种语言说,在资产泡沫已经形成,于是它就出现一种系统性危机的风险,这是最危险的事情。这件事情要根本解决,要靠提高效率。而提高效率的关键在于改革,在于形成一个有效率的体制。但是改革要发生起效果,起作用,需要很长的时间。于是在这个期间,就有可能需要防止系统性风险的发生,系统性风险的发生的防止一方面是靠我们的宏观当局用短期政策保持不至于发生系统性风险,但是根本性的解决要靠提高效率。谢谢!
口述:国务院发展研究中心学术委员会副主任吴敬琏,以下是文字实录:
我就是按这个改革优先序先讲一点我的想法,接着下面还有讨论。这个题目有两个部分叫改革优先顺序和短期增长风险,实际上是两个题目了。一个就是改革的优先顺序,第二个就是短期增长风险。我先说第一个问题,改革的优先顺序。这个说法和过去30多年的流行说法是有关系的,因为有改变。过去有一种改革战略叫寻找突破口,寻找一两个突破口,经过若干年把所有需要突破的地方突破了,新的市场体制就建立起来。自从2010年的时候,在中国的第十二个五年规划里面提出,要有顶层设计和总体规划,这对改革的设想似乎占主流地位,就变成从一个系统的观点去看。显然找一两个突破口,大概就不是一个主流的看法。现在有一种说法叫做优先顺序,优先顺序意味着不是一两个突破口,而是一组什么重要的改革项目。
这个看法我觉得比起一两个突破口是更加具有系统性的观察,但是根据中央三中全会的决定,一共是改革项目各个方面的改革项目是336项,在336项里面,选择哪些作为优先呢?根据1993年总体方案设计和从1994年开始的上一轮改革有一个概念是有用的。最小一揽子改革,现在的330多项改革里面,要选出最为重要的和关联性最强的少数改革项目,形成一个叫做最小的一揽子改革。它是一个系统,不是单项的突破口。另外一方面,又不是面面俱到。因为你改革的资源是有限的,只能选出那些最重要的,而且关联性最强的来进行。
怎么来选呢?从现在到2020年这么长的时间里面,可能有几个段落,在第一个段落应该选些什么呢,这个选择最小的一揽子改革就是优先项目,选哪些呢?现在有不同的想法。比如说一种想法是先易后难,容易改的先改。难的呢靠后,优先顺序就以难易来排序,先搞容易的。而在实际的选择上,似乎最流行的一种观点是说有共识的先改,没有共识的后改。比如有共识的简政放权就可以先改,有些事情,共识比较原则,具体的来说有不同的意见。就可能要放后了,比如说土地,产权制度的改革,比如说国企的改革,国企改革有一点共识,混合所有制,混合所有制改革好像是有共识,但什么叫混合所有制,怎么搞混合所有制,其实并不很一致。
我想提一个想法,我认为优先顺序最好是按照需要,按照让我们进一步市场经济体制能够发挥作用,所必须进行的改革,作为最优先的改革。
我们一个最重要的问题,是要提高这个国民经济运行的效率。这是一个最核心的问题,而要提高它的运行效率,就一定要有一个体制制度的基础,也就是说一定水平的能够有效运行的市场经济制度。它所必要的改革,都应该放在优先地位,如果说没有共识,要做工作很快的形成共识,否则的话,这个改革形成的新体制,不能够发挥作用,不能提高效率,改革最终会受到挫折。要让它能够发挥效率,就要选择那些最必要的改革来优先出台,比如说我们这个国家这个部门就是非常重要的,国家部门有两个部分,一个部分就是政府,另外一个部分是国有经济。因为过去到底市场起决定作用还是政府起决定性作用,过去十年里面政府的作用变的越来越大,这是我们经济中一个核心的问题,所以我们要在改革的初战就能够发挥作用,大众能够在改革中看到实际的好处,就一定要精心的设计选择出这样一些必要的改革。
第二个问题,我就可以说的简单一点,首先我对这个题目琢磨了半天没有懂。什么叫短期增长风险,是不是说如果我们增长率掉到了所谓底线以下就叫风险了,还是什么意思?我觉得这个问题并不在于增长的速度是7.5还是7还是几,另外一种解释是对的,我们要保的不是7.5,七点几,而是要保就业,我需要补充一点,要保不单是就业的数量,而且是就业的质量。我们现在出现了一个非常奇怪的问题,最普通的劳动力,比如说家政服务或者保姆,他们是短缺的,工资是在提高的,而且他们的平均工资,比大学毕业生面临着严重的就业问题大学毕业生还要高,这是我们就业结构,就业结构的根本问题是生产结构。
像我们这样急需提高技术水平,急需提高效率的一个国家,既然有知识,有技术的劳动力他们的紧缺程度会比最普通的劳动者家政服务劳动者还要差,这说明我们的生产结构有问题,也就是说,增长方式有问题,或者发展方式有问题。我们实际上我觉得我们现在面临的最大的可能的风险是什么?实际是在财政金融部门。简单地说,就是从国民的资产负债表杠杆率太高,负债率太高,或者另外一种语言说,在资产泡沫已经形成,于是它就出现一种系统性危机的风险,这是最危险的事情。这件事情要根本解决,要靠提高效率。而提高效率的关键在于改革,在于形成一个有效率的体制。但是改革要发生起效果,起作用,需要很长的时间。于是在这个期间,就有可能需要防止系统性风险的发生,系统性风险的发生的防止一方面是靠我们的宏观当局用短期政策保持不至于发生系统性风险,但是根本性的解决要靠提高效率。谢谢!
2014年3月8日星期六
许小年:中国经济结构性衰退医治之道
改革不是“顶层设计”出来的
当下的改革能成功吗?我感觉很难成功。我最近的研究也是围绕着中国历史上的改革所做。两次成功的改革都有共性,就是不断对现有体制的突破。只有这样的改革才能获得成功,而在现有体制中,修修补补的改革就注定不会成功。目前,媒体披露出来关于改革方案的设想,是在现有框架中修修补补的改革,我觉得如果历史能够重复,成功的希望很小。
而邓小平突破什么了?邓小平突破了计划体制,把农民解放出来了,把农民从人民公社束缚下解放出来了。他把民营企业家从计划体制下解放出来了。当几亿人跟着邓小平一起去做这件事的时候,他才能成功。而几个人一天到晚关在房间里搞什么顶层设计,设想这个、那个,我最反感这种行为。让坐在办公室里的人设计如何让市场发挥配置资源的基础性作用,这不是开玩笑嘛。天天在市场中干的人没有发言权,甚至都不能参与,这叫什么改革,改革能成功吗?
综观历史,王安石是受过良好教育的,从人品、道德、风范都无可指责,但他所倡导的改革失败了。为什么?因为只依赖几个官员,躲在办公室里搞“顶层”设计,所以他失败了。相同的王莽也失败了,光绪皇帝也失败了。失败的原因都一样,而成功的要素也是一样的。
产能过剩压力下企业不敢再投资
现在我们的国民收入分配始终有利于政府和企业。政府和企业拿了钱干什么?拿了钱就去投资,所以你要想把需求方的结构失衡改正过来,必须要探讨国民收入分配的问题。由于国民收入分配长期有利于政府、有利于企业,致使中国经济增长长期以来靠投资驱动,而投资和消费有一个很大的区别,就是投资要形成生产能力。
过去十年间,我们国家的固定资产投资大致以每年20%的速度增长,而国民收入的增长只有10%,所以投资增长常年高于收入增长,就使得国内的购买能力落后于产能增长,这也是我们不得不依赖外需的主要原因。加入WTO以来十几年间,我们对外需的依赖越来越重,原因是国内购买力无法吸纳这么高的投资速度所形成的生产能力。
现在金融危机一冲击,外需明显疲软,我们过去过度投资所形成的产能过剩就暴露出来,其结果企业不敢再投资了。为了应对国际金融危机的冲击,我们再次的拉动投资,而这次拉动投资不是企业投资,是政府投资,投资的方向是基础设施,而我们传统的这些制造业都被过剩的产能所困扰。这是中国经济目前所面临的最严重的结构性问题:产能过剩。
我们大概看了一下数据,中国是世界第二大经济体,我们的经济总量按照不同的汇率计算,大约相当于美国的1/2到2/3这个区间,这是我们的经济总量,但是我们多项产能是世界第一。钢铁、有色金属,特别是电解铝,水泥、玻璃、煤炭、汽车、发电设备、电视、手机、冰箱、空调、服装、玩具、鞋袜等等,从资本品到消费品,我们的生产能力都是全球第一,但是我们只是世界第二大经济体。我们的人均GDP的数值也就是在全世界的平均左右,甚至比全世界的平均还要更低。
生产能力和国内的购买力严重的不匹配,这就是我们现在的结构性问题。这个结构性问题会导致中国经济增长速度的放慢,因为过去我们是靠投资拉动、靠外需拉动,现在并不是说企业没有能力再投资了,企业还有能力投资,甚至政府也有能力投资,但问题是往哪里投资?在哪里投资可以获得回报?这是一个非常严重的问题。
扩大投资有利政府企业,不利百姓
我在这里讲的结构性衰退指的是什么意思呢?指的是经济结构失衡所引起的衰退。经济结构失衡表现在几个方面,一个是大家都熟知的需求方的投资和消费的失衡,更深一步反映的是我们国民收入分配方面的失衡。我们都知道传统的凯恩斯主义的分析,是由需求的三架马车,尽管这种分析的方法我本人不是很赞成,但是约定俗成,大家已经都习惯了,所以我还是延用需求侧的结构来谈结构失衡的含义到底是什么。
金融危机发生之后,经济结构失衡更重要的不是在需求方,是在供给方。由于凯恩斯主义的盛行,现在供给方已经被学界、被政策批评界忽视,大家一谈经济增长乏力,都说没有需求。怎么可能没有需求呢?需求大得很。所以受到了传统的经济分析框架的影响,我们把眼睛全都盯在需求上,我在这里也是从需求开始,但是希望从需求逐渐的过渡到供给方,实际我们的经济出了问题、世界经济出了问题,是出在供给方,而不是需求方,需求方只是供给方的一个表象而已。
在需求方我们看到的失衡是投资和消费的失衡,金融危机之前中国经济的增长靠的是投资、靠的是外需,这也是从需求方进行分析的。金融危机之后外需没有了,或者说外需已经大大不如以前,那就靠投资。但是投资的问题是什么?如果你看一下数据的话,中国投资占的GDP的比重已经是世界最高了,所以从需求方面,我们所看到的很明显的结构性失衡,就是投资和消费的失衡,消费的比例太轻、投资的比例太重。我们从数据可以看出,投资的比例已经占到GDP的50%,而居民消费在逐年下降,现在只有35%,和世界其他国家比起来,中国的投资是大大超过世界平均,远远高于美国的20%,而美国居民消费占到GDP的比重是70%。这是从需求方的数据上一眼就能看到的结构性失衡。
造成这个结构性失衡的原因是什么?这和国民收入的分配有关,和我们过去十年间指导经济发展的思想有关。国民收入的分配为什么会造成需求方的结构失衡?因为在国民收入的比重中,我们可以看到很清晰的趋势,那就是朝着有利于政府和有利于企业的方向发展,而不利于居民收入,居民收入的比重占国民收入的比重逐年下降。所以你如果要想纠正需求方的结构失衡,要提高消费的比重,你必须要从国民收入的分配入手,增加居民收入在国民收入中的比重,才能够对消费起到促进的作用。
真正的改革必须要听百姓意见
如何进行收入分配的调整?我认为,现在市场上所讨论的在二次分配上做文章、在最低工资上做文章解决不了根本问题。中国的收入差距来源主要是资源占有的不平等。这个资源占有包括了市场,行政性垄断占有了土地、矿山、资金和市场。造成了审批制下的官商勾结和寻租,企业不去勾结官府拿不到资源,所以责备企业家所有道理的。企业家应该洁身自好,但在现实的环境中,公民没有平等获取资源的渠道,都在政府手里,不勾结官府就拿不到。所以,新一届政府提出要取消审批制,要大量的减少审批,是正确的,关键看怎么执行。
在审批之下的官商勾结和寻租活动,是造成收入分配恶化最重要的原因。不在一次分配上想办法,都盯在二次分配上,这不是从根本上解决问题的办法。收入分配的调整和审批制是连在一起的。
结构性问题为什么很难解决?因为在结构性的扭曲背后是制度惯性和既得利益。我们现在看到政府已经认识到结构性的问题,并且试图用改革和开放来解决这些结构性的问题。但实质性的进展目前还没有看到。改革的方向是对的,但本人对改革的方法信心不足。信心不足在什么地方?我们看到的是,由盖图章的部门规划改革,用同一支审批的笔在设计放权方案。在办公室里大谈市场配置资源的基础性作用,而天天在市场摸爬滚打的人在台下闭嘴观望,这样的改革会有预想中的效果吗?真正的改革是要有民众参与,真正的改革是在市场上而不是在办公室里,真正的改革是企业、是民众在市场上进行的制度创新,政府的作用是总结这些创新,并且政策化、合法化。
改革结构性的问题解决不了,我们就要面对经济会继续下滑。做企业和做研究是一样的,我们无力左右政策,只能提出建议,只能发出呼吁,但我们无法制定政策。怎么办?还是你做好企业,我做好研究。
不吃不喝不消费也拉不动GDP了
我们的结构性问题是长期依靠投资驱动,现在已经到了一个关键点,就是投资再也驱动不下去了,因为投资形成的生产能力,生产出来的产品在市场上卖不动了,受到了购买力的限制,受到了居民收入增长的限制,再也走不下去了。表面上看需求不足,根本不是这么回事,真正的原因是结构性失衡,我们这里说的是国民收入分配的结构性失衡,实际上你再往下深挖下去,还有更多的原因,后边我们都会谈到。
为什么我说投资驱动的这种增长模式再也走不下去,受到了居民这一方购买力的限制?从数字的统计上我们可以看到,中国固定资产投资占GDP的比重,到去年已经高达50%,日本的固定资产投资占GDP的比重,大概只有25%,美国的固定资产投资占GDP的比重,只有20%。所以在世界的主要经济体中,我们已经是严重的依赖投资来驱动经济的增长。
这种增长不可能无限的延伸下去,有一个极限,这个极限是多少?就是一年生产出来的GDP不吃、不喝、不消费,通通的用于投资,去建厂房、去再搞一个滨海新区、再去弄一条京津高铁,京津高铁两年前我听说是亏损的,现在扭亏了没有?好像依然是亏损的。所以我们坐车过来感到很舒服,但是大家知道不知道这条铁路就是经济中的一个黑洞,会不断的吞噬财政的补贴、财政的收入?像这样的建设你搞了太多了,这个国家负担不起,财政补贴是贴不起的,虽然我们坐的很舒服,半个小时就到了,但是如果长期亏损的话,财政怎么去贴他?
不吃、不喝、不消费,通通用于投资,我们相信实际上投资对GDP的比率不会到1的,到多少就是到头了呢?我们现在已经50%了,各位能想像70%吗?100块钱的GDP制造的财富70块钱用于投资、30块钱用于消费,而30块消费里面有一半是政府消费,而不是居民消费,你能想像吗?
指望老百姓扛住经济下滑行不通
一方面是政府的投资在上升,另外一方面是居民消费在下降。过去十年间,居民消费占GDP的比重,从45%一路下跌到35%,跌掉了10个百分点,为什么跌掉了10个百分点?国民收入的分配有利于政府、有利于企业,而不利于居民,居民拿什么消费?所以一路下跌,跌下去。
因此,我们看上去需求方的结构失衡,反映的是国民收入分配的结构性失衡。政府拿的份额越来越大,企业拿的份额越来越大,而政府和企业的收入是无法促进消费的,当然政府也可以促进一些,什么茅台酒、中华烟,也能促进一些。最近出了新的纪律,政府不能通过茅台酒和中华烟促进消费了,都用去投资了。所以中国一路投资走下来。
我找到了政府收入占GDP比重的数据,大家看一下,从九十年代中期开始,政府收入占GDP的比重一路上升。改革开放的前半段是国退民进,改革开放的后半段是国进民退,据说国进民退现在成了敏感词了,不能讲,我发了一条微博,好像把我的微博屏蔽了,我看了半天说我的微博讲的是经济,没有任何敏感的东西啊,你屏蔽我什么呢?后来又人跟我说,说你上面用了一个词叫“国进民退”。国进民退屏蔽也罢不屏蔽也罢,是存在的事实,请看数据:从96年以来,政府收入占GDP比重从12%上升到了去年的32%,已经超过了改革开放前,已经超过了计划经济年代。而且我这里的数字还是不完全的统计,只包括了预算内收入和土地出让金,其他的预算外收入还没包括在里面,如果把其他的预算外收入放到里面,比例还更高,这不是国进民退是什么?这样的情况下,你想指望老百姓扛住经济的下行,老百姓拿什么扛着?你想消费上来,消费是要有收入做支持的,结论是什么呢?结论是中国经济的衰退不可避免。
过剩产能现在已经给企业造成了很大的压力,在微观层面上生产价格指数不断的下跌,钢铁、水泥、煤炭等等行业最近的消费报出来,都是利润的下降甚至亏损。企业开始裁员、就业形势严峻,今年的大学生是历年来就业状况最差的一年,北京的数字是,毕业生大概在毕业的时候能够签了约找到雇主的只有30%,为历年来最低,企业都开始在裁员。在宏观层面上,投资增长乏力、经济增长放缓。
我不愿意用硬着陆这个词,如果我们在这个时候依然是掉以轻心,认为是所谓的周期性的波动,下降一两个季度再过一年半载经济形势会自动的好转,我们可能要犯错误,这个经济下滑的趋势停不住,因为它不是周期性的,是结构性的。
要放开服务业,别只让国企吃蛋糕
如何走出结构性的衰退?我们从欧美的 案例可以看到,经济复苏的前提是结构性的扭曲。中国要走出这一轮结构性的衰退,首先要解决的是产能过剩问题。产能过剩靠什么来解决?不是靠政府规划,不是 靠政府指导,而是靠市场化的行业重组,市场化的收购与兼并。通过企业在市场基础之上自愿的、自发的并购活动,来消除产能过剩。
现阶段的结构性衰退对于企业来说是巨大的挑战。企业要意识到,过去低成本扩张的模式,靠简单的产能扩张已经无法持续。依靠现成的市场,只要产品生产出来 就不愁卖,这个时代已经结束。中国企业要面对竞争非常激烈的、日趋饱和的市场。在这个市场上,竞争的优势不再是成本、规模,而是研发、创新。
在行业重组的过程中,现在有些企业也在进行并购。但遗憾的是,这些企业都是国有企业。国有企业的收购与兼并依赖廉价的资金供应,不计成本。国有企业的行为是最大化规模,而非最大化效率,这样的并购是与市场化的并购背道而驰。
走出结构性的衰退,政府要做实质性的减税,避免企业的大面积停工和倒闭。走出结构性衰退,要对内开放创造新的投资和就业机会,都是面向供给方的对策,而 不是面向需求的对策。对内开放是打破行政垄断,国有企业撤出竞争性行业,开放服务业,特别是电讯、金融、医疗卫生、媒体娱乐等目前仍然是供不应求的服务 业。产能过剩都是在制造行业,而大多数服务业并不存在这样的问题。但是,为什么在服务业没有出现很多的投资机会,是因为政府的过度管制和行政垄断。而现在 急需要开放服务业。
好在,新一届领导层给了我们信心。信心是金子还是银子还要再看。信心是政府不会再出台刺激性的拉动内需政策,这是正确的。而且领导层也在不同的场合重申对内开放,特别是要开放服务业。这些我都非常支持。
不减税,企业没活路啦
各位到企业去看一看,其实大家都是做企业的,都能感到市场的压力,我只是看宏观数据,当然我也从中欧的学员那儿不断了解微观层面上正在发生的事情。企业的经营状况在恶化,表面上看上去都是订单不足、需求不足,实际上背后是什么?背后是产能的严重过剩,这就使得我们现在在价格方面出现了两个价格指数分道扬镳:一方面是消费价格指数不断上涨,另外一方面是生产价格指数不断下降。
从数据分析上可以看出,生产价格指数的下跌在去年下半年稍稍缓解。为什么?因为4万亿2.0版,去年下半年政府开始执行4万亿2.0,大家感觉到日子稍好过了一点,今年的一季度生产价格指数继续下跌,甚至势头进一步加剧,原因在哪里?为什么CPI在往上走、PPI在往下跌,为什么?还是过剩产能。
所以这个时候宏观政策没用,政府花钱无非是增加无效的供应能力,政府花钱往哪里花?在这个时候如果中央银行增加货币供应,我们要问一下,你增加的货币供应往哪里去呢?企业拿了这些钱干什么呢?
实际我们发现,从去年下半年开始,货币发行的增长速度没有下降,一直保持在高位,全社会的融资总量一直保持在高位,但是经济没有动作,没有反应,为什么没有反应?就是这些钱发了,但没有进入实体经济,不进入实体经济是非常有道理的,如果他进入实体经济反而坏了,为什么?资本市场融的资、银行发的贷款,我们发现一个很有意思的现象,一场大水冲进沙漠无影无踪,连点反应都没有,没反应就对了,有反应就坏事了。为什么有反应就坏事了?如果企业拿了这些钱去投资,这意味着未来更多的过剩产能,也就是说,你今天发的贷款将来都会变成坏账。所以在这样的情况下,宏观政策失灵。怎么办?
我这个观点有没有讲清楚?讲清楚了,好,真讲清楚假讲清楚这个对策是什么?给老百姓发钱。减税是对的,所以这个时候不要再谈什么4万亿了,不要再谈什么货币扩张了,不要再谈什么积极的财政政策了,都没有用,你积极的财政政策、积极的货币政策,没有用,倒是好事,要是起了作用的话只能增加无效的过剩产能。根本的解决方案是什么呢?刚才有一位朋友讲要减税,我完全赞成,我后边的对策中就包括了这个,要实质性的全面的给企业减税,否则下半年很有可能出现企业的大面积的停工,不倒闭也要停工,因为他过不下去了。
在座的有没有政府官员?财政部门不能够再像去年那样翻箱倒柜、掘地三尺,撤查祖宗三代。如果今年再这样收税有些企业就撑不住了,这些企业撑不住了你想想后果是什么?所以减税一定是正确的对策,但是你跟政府说减税说什么呢?你跟政府说减税就像老板跟员工说减薪一样?那可能吗?
“克强指数”今年将三次探底
除了减税还有什么对策?社会保障、减税,还有呢?制约投资的因素是缺乏赚钱的项目,对策是什么呢?放开,解除管制,打破垄断,创造更多的投资机会。我说的是对策,我说的不是行动,因为我不是政府官员。
如果现在让我们给政府提建议,提什么政策建议?我会跟政府说,忘掉你的财政政策和货币政策吧,现在都没用,你现在要做的是什么呢?你现在要做的是加快对内开放的步伐,创造更多的投资机会和就业机会,这才是我们从供给方解决结构性问题的根本出路,而不是传统的凯恩斯主义的财政政策和货币政策。凯恩斯主义把大家洗脑洗的我觉得非常遗憾,已经把大家洗脑洗的都僵化了,思维方式已经僵化了。
如果你不采取这些结构性的改革和进一步的对内开放,经济就会一步一步的滑入衰退,这不是危言耸听。我们看一下中国经济自金融危机以来的表现,我在这里没有用GDP,GDP多少年以前我就停止使用了,原因大家都知道,为什么?因为没法用。没法用用什么呢?我们向领导学习。领导曾经在借鉴外宾的时候跟外宾讲,说我看中国经济我也不看GDP,领导都不看GDP我看什么啊。领导看什么呢?领导跟外宾讲,他看三个指数,一个叫做发电量,第二个叫铁路货运量,第三个中长期贷款增长,国外的研究机构就把这三个指数做成了加权平均的综合指数叫“克强指数”,所以我们步领导后尘,我们不用GDP我们用“克强指数”,用“克强指数”判断中国经济的运行态势。
自金融危机以来,中国经济大起大落,大落是08年的金融危机,大起是因为4万亿,可是4万亿维持了多长时间?大概维持了一年,然后经济一路下滑,其后就出现了二次探底,二次探底发生在去年上半年。二次探底以后为什么又反弹了呢?4万亿2.0,发改委又开始批项目,发改委又批了一大批的项目,所以4万亿2.0版出现了。
我当时就讲,现在叫二度宽松,你仍然不去解决结构性问题,必然会有三次探底。我当时已经预测三次探底要发生在今年下半年,但是三次探底比我想的要更早的到来,今年的一季度发电量就调头向下,我相信二季度的发电量进一步下滑,今年会有第三次探底,特别是在中央政府明确的表示了态度,不会有类似4万亿的刺激性政策再出台,这个经济一定会下来。发电量曲线是非常有代表性的曲线,铁路货运总量、工业增加值、消费品零售总额都是这个趋势,这是非常一致的。
用这几个指标要说明一个什么观点?如果你不去解决经济的结构性问题,单纯的靠宏观的拉动,宏观的货币政策和财政政策的拉动,你无法改变中国经济的下滑趋势,会一路再下滑下去。
领导想永远保增长,调结构不能升官
我认为我们现在所面临的是一个衰退期的初期,这个经济衰退是结构性的,要走出这个衰退必须消除经济中目前存在的过剩产能,必须要创造新的投资机会,复苏的前提是结构性调整。
结构调整意味着什么?意味着让市场发挥更大的作用,我们所说的结构性调整从来都是在市场力量的驱动之下完成的,你让政府去调结构,永远调不过来,我们政府喊调结构已经喊了多少年了?我们喊转变增长模式已经喊了十几年了,历届政府都讲调结构、调结构、调结构,到最后政府做的事从来都不是调结构,而永远是保增长。我现在听到这两个词我都知道保增长是真的、调结构是假的。两个词一块用,只不过是为了表明他的全面、表明他的水平,他心理想的永远都是保增长,为什么?这是由我们的政治体制决定的,只有保增长才能保升官,从来没见过谁调结构调得好升官的。因为调结构是一个不好度量的指标,哪个省调结构调得好?用什么指标衡量啊?GDP好衡量,所以在经济学上这些问题我们都研究,为什么老是GDP挂帅呢,为什么不是结构挂帅呢?是因为结构不好衡量,所以用GDP挂帅。
我后来提了一个建议,我说我们考核体制改革是不是不要再考核GDP了?现在考核体制两个重要指标,一个是GDP、一个是财政收入,我说把GDP改了,改成什么呢?改成群众满意度行吗?群众满意度可以解决衡量的问题、怎么度量的问题。天津多少人口?1200万,大概是400万家庭,每个家庭装一个按纽,实名制,咱们现在实名制已经非常熟练了,动不动什么实名制。每到年底,所有家庭给市长按一个按纽,12345评一个分,这些评分评完以后汇总,5分是满分,3分以后不及格,用这个来考核干部我觉得比GDP强,你要把这个考核指标一改,我相信面子工程少了、落败性的实惠多了,因为领导都想着到了年底他那个按纽一下给我按到了1上怎么办。
所以你要真想改变这个状态办法是有的,关键是你想不想改。你要是不调结构,前车之鉴日本,你要是不调结构,现身说法是欧洲。
地方政府现在要做的就是减税
中国是一个高度集权的框架国家,地方的决策权非常有限。但地方可以建议,可以和中央磋商。在改革开放初期,很多地方政府跑到中央,不是去要资源和政策,而是要开放权。据我所知,广东曾经跟中央商量,说能不能给地方一些立法权,这个要求最后被中央否了。而现在是考虑这个问题的时候了。当然,地方在和中央协商的时候,首先要如实的向中央反映当地经济情况。各地政府往往是报喜不报忧,因为业绩同政绩联系在一起。作为学者,我们只能建议地方如何做,而不知他们将要做什么。
应该怎么做?应该如实的跟中央反映地方情况。我个人认为,当下的经济形势比较严峻。但地方政府的领导们各信心满满,动个不动就是几千亿的投资计划。这几千亿资金从哪来?削平山头要另造一个城,借着城镇化的大潮大干快上,现在还在干这些事,我实在替他们担心。一个负责的地方政府,应该如实的把本地区的情况跟中央反映。请中央考虑,当下环境不出台刺激性政策是对的,但同时要减轻企业和个人的负担。
而当务之急可以做的是减税。还像去年那样变通思路搞税收,把企业搞倒了,最后还不是地方出来收拾局面。反而会导致工人下岗、当地社会不稳定。所以,地方的领导眼光要长远,这时候不能再加强监管,再把过去的陈年老账全翻出来。
不能加强监管这个话本身不对,但中国税收要是按照字面上去收严格执行的话,我相信很多企业根本活不到今天。很多人都明白,当前不是加强监管的时期,而是切切实实给企业和个人减轻负担的时期,这是可以做而且可以做到的。地方财政有资源,不要再去削山头造新城,弄一堆鬼城将来银行全都是坏账。应该把有限的财政资源用在社会保障上。
文章来源:中国企业家俱乐部
2014年3月7日星期五
广东看油菜花攻略大全
省内看花去
——广东看油菜花攻略大全
梅州网 www.meizhou.cn 2014-02-25 09:47:03 来源: 梅州日报
踏入2月,你会发现身边的朋友总在问油菜花什么时候开?广东哪里有油菜花?广东去哪里看油菜花最美?确实,每年2-3月,就是油菜花开的季节。
那金灿灿的油菜花田带来无限的生机,给人予无限的遐想。游客、摄影师、一家老少都爱在油菜花田里拍下美美的照片。哪里油菜花好看?别着急,今天小编给大家推荐广东几个能够看到大片油菜花的好地方,你们绝对不能错过的!
【自驾】
东莞桥头莲湖
冬日莲湖,花香四溢。莲湖畔,羊肉街,饕餮美食满街香;莲湖内,菜花黄,金光灿烂醉游人。由桥头镇三百亩莲湖变身的油菜花海,一片金光灿烂,绚丽多姿,生动地演绎着冬日里多彩缤纷的田园风光。
如今,这一片绚烂的油菜花田,成为人们翘首以盼的美景了。2011年,桥头镇为丰富地方旅游文化元素,改良莲湖土质,开始在莲湖内试种油菜花,由于地理位置和南方气候的原因,桥头的油菜花在2月上旬进入盛花期。可以说在中国,桥头是油菜花开得最早的地方。
【交通小贴士】
自驾路线:如果从深圳、广州路径,则可选择广深高速行驶。到东莞后,可选择东部快速或东深公路行驶。公交路线:东莞市内可以乘坐75路、79路、86路、109路、202路、206路、207路、305路、84路、106路、226路等往桥头镇方向的公共汽车,到桥头汽车站下车,再转桥头镇公汽1、2、8、6路车即可到桥头莲湖景区观赏油菜花,该景区不收费。
开平碉楼
在开平碉楼的周围,总会围绕着大片大片的油菜花。碉楼与油菜花交相辉映,成为一道美丽的风景线。
自力村碉楼群:现存15座碉楼,楼内古旧家私、当年的西洋用品,琳琅满目。这也是《让子弹飞》的主要取景地之一。3月,自力村的油菜花盛开,远远看去,像一片金色的海洋,美景润眼,让人屏息。在自力村拍油菜花,无论哪个角度都能拍出不同感觉,从晨光初露的嫩黄,中午灿烂的金黄,到傍晚有点蓝调子的青黄,都能带给你不同时段的感官享受。
马降龙碉楼群:世界文化遗产四个申遗点之一,位于开平市百合镇。5条自然村像一条珠链,错落有致地分布在青山绿水之间。马降龙最大的特色就是生态环境十分优美,竹林连绵不绝,四季瓜果飘香。它背靠百足山,面临潭江水,至今保存完好的7座碉楼和8座西式别墅像一串珠链,错落有致地分布在古竹修林间。
花都红山村
春天来了,广州最美乡村,花都区梯面镇红山村油菜花开了。红山村位于广州市花都区梯面镇,在具有广州“九寨沟”之称的王子山森林公园的脚下,被誉为“广州市最美的山村”。春天绽放的油菜花,夏季清澈透明而又凉爽的溪水,秋天的稻田,以及风景优美的荷塘,水车,鼓楼,桃花岛,映衬着远方郁郁葱葱的山峦,显得格外动人,每个周末都有无数广州市民前来欣赏红山村的美景。
【交通小贴士】
自驾车:广州机场高速直接在北沿线出,即系机场北站出,或者叫花东站出,之后走106国道上梯面镇有明显的旅游指示路牌指引到王子山,跟着路牌走就是了,记得最后过一条桥后直走的路非常烂,转左是平整水泥路!沿途可以经过梯面红山村。目标地点在王子山前的西坑村,油菜花面积还可以!
佛山高明
从现在到4月,可以在盈香生态园欣赏到赏心悦目的油菜花开盛景,还能一品油菜心宴。今年的油菜花节有多个突破。一是种植面积扩大到400多亩,营造规模花海世界,比去年增加三分之一。同时,种植方式有所改变,通过梯次种植、科学种植延长观赏期,在2月~4月期间,每一天都可以观赏到油菜花。
另外,通过漫游栈道走进花田,与油菜花 零距离接触,营造人景合一、人花斗艳的场景。花田中也增添了不少浪漫因素,比如小船、风车、秋千、古井等,让游客赏花之余有更多的遐想空间。情人路总长199米,路面以红砖铺就,两边种满桃树,寓意长长久久。
【交通小贴士】
佛山——荷城中心城区——高明大道或沧江路——祥福路——沿明 (城)富(湾)路抵龚村路段农业园区崇步中心区入口。
——广东看油菜花攻略大全
梅州网 www.meizhou.cn 2014-02-25 09:47:03 来源: 梅州日报
踏入2月,你会发现身边的朋友总在问油菜花什么时候开?广东哪里有油菜花?广东去哪里看油菜花最美?确实,每年2-3月,就是油菜花开的季节。
那金灿灿的油菜花田带来无限的生机,给人予无限的遐想。游客、摄影师、一家老少都爱在油菜花田里拍下美美的照片。哪里油菜花好看?别着急,今天小编给大家推荐广东几个能够看到大片油菜花的好地方,你们绝对不能错过的!
【自驾】
东莞桥头莲湖
冬日莲湖,花香四溢。莲湖畔,羊肉街,饕餮美食满街香;莲湖内,菜花黄,金光灿烂醉游人。由桥头镇三百亩莲湖变身的油菜花海,一片金光灿烂,绚丽多姿,生动地演绎着冬日里多彩缤纷的田园风光。
如今,这一片绚烂的油菜花田,成为人们翘首以盼的美景了。2011年,桥头镇为丰富地方旅游文化元素,改良莲湖土质,开始在莲湖内试种油菜花,由于地理位置和南方气候的原因,桥头的油菜花在2月上旬进入盛花期。可以说在中国,桥头是油菜花开得最早的地方。
【交通小贴士】
自驾路线:如果从深圳、广州路径,则可选择广深高速行驶。到东莞后,可选择东部快速或东深公路行驶。公交路线:东莞市内可以乘坐75路、79路、86路、109路、202路、206路、207路、305路、84路、106路、226路等往桥头镇方向的公共汽车,到桥头汽车站下车,再转桥头镇公汽1、2、8、6路车即可到桥头莲湖景区观赏油菜花,该景区不收费。
开平碉楼
在开平碉楼的周围,总会围绕着大片大片的油菜花。碉楼与油菜花交相辉映,成为一道美丽的风景线。
自力村碉楼群:现存15座碉楼,楼内古旧家私、当年的西洋用品,琳琅满目。这也是《让子弹飞》的主要取景地之一。3月,自力村的油菜花盛开,远远看去,像一片金色的海洋,美景润眼,让人屏息。在自力村拍油菜花,无论哪个角度都能拍出不同感觉,从晨光初露的嫩黄,中午灿烂的金黄,到傍晚有点蓝调子的青黄,都能带给你不同时段的感官享受。
马降龙碉楼群:世界文化遗产四个申遗点之一,位于开平市百合镇。5条自然村像一条珠链,错落有致地分布在青山绿水之间。马降龙最大的特色就是生态环境十分优美,竹林连绵不绝,四季瓜果飘香。它背靠百足山,面临潭江水,至今保存完好的7座碉楼和8座西式别墅像一串珠链,错落有致地分布在古竹修林间。
花都红山村
春天来了,广州最美乡村,花都区梯面镇红山村油菜花开了。红山村位于广州市花都区梯面镇,在具有广州“九寨沟”之称的王子山森林公园的脚下,被誉为“广州市最美的山村”。春天绽放的油菜花,夏季清澈透明而又凉爽的溪水,秋天的稻田,以及风景优美的荷塘,水车,鼓楼,桃花岛,映衬着远方郁郁葱葱的山峦,显得格外动人,每个周末都有无数广州市民前来欣赏红山村的美景。
【交通小贴士】
自驾车:广州机场高速直接在北沿线出,即系机场北站出,或者叫花东站出,之后走106国道上梯面镇有明显的旅游指示路牌指引到王子山,跟着路牌走就是了,记得最后过一条桥后直走的路非常烂,转左是平整水泥路!沿途可以经过梯面红山村。目标地点在王子山前的西坑村,油菜花面积还可以!
佛山高明
从现在到4月,可以在盈香生态园欣赏到赏心悦目的油菜花开盛景,还能一品油菜心宴。今年的油菜花节有多个突破。一是种植面积扩大到400多亩,营造规模花海世界,比去年增加三分之一。同时,种植方式有所改变,通过梯次种植、科学种植延长观赏期,在2月~4月期间,每一天都可以观赏到油菜花。
另外,通过漫游栈道走进花田,与油菜花 零距离接触,营造人景合一、人花斗艳的场景。花田中也增添了不少浪漫因素,比如小船、风车、秋千、古井等,让游客赏花之余有更多的遐想空间。情人路总长199米,路面以红砖铺就,两边种满桃树,寓意长长久久。
【交通小贴士】
佛山——荷城中心城区——高明大道或沧江路——祥福路——沿明 (城)富(湾)路抵龚村路段农业园区崇步中心区入口。
2014年3月6日星期四
分析和预测,立此存照!
又来写检讨来了,nnd,先吐槽两句:居然跌停了,市值损失大、心里冲击大、对于未来的无力感巨大。
也不知道是些什么样的投资者、什么样的市场?昨天晚上电话中老大说得好啊,变态的A股市场,总是让人不断地怀疑自己的能力!
这一波的调整幅度的确相当大了,这里面,有之前涨过头的原因――
涨过头是因为市场之前的预期的确高,这也是双刃剑,一旦达不到预期,那就相当于戴维斯双杀!
所以这里最值得反思和检讨以及吸取教训的就是:为什么不能在市场狂热的时候、估值太过高的时候,保持一些清醒和理性呢?
所谓价值投资不就是要利用投资者的冲动情绪吗,怎么自己也这么冲动呢?
――也有公司的确存在一些不确定性的因素在里面:
达沙替尼和来那度胺到底是怎么回事情?国际合作没有动静、国内达沙替尼被别人抢先批出、来那度胺好像也来了竞争者?
贝科能的销售是不是出问题了?
23价肺炎疫苗又被沃森生物抢到前面去了?
业绩不达预期?
nnd,反正问题多多。但更大的问题还是在自己的操作上面,没有能够在明显太高的估值和股价水平上减持!当然,这也是有一定道理的,如果我们非常看好其未来,坚定而呆板地长期持股也不能说就完全是错的,但问题就是在这里,超越操作等技术层面的东西是:对于公司未来的信心如何?对于公司股价的未来信心如何?能否熬过去这个阶段?这个阶段之后,会恢复到什么状态和水平?
________________________________
综合这段时间的信息和数据,对于公司的2013和2014,我基本上总结以下几点:
13年收入、利润不及预期,主要原因三个:
1、反腐、打击商业贿赂,对于经销商的冲击比较大,公司也比较收敛,故复合辅酶的销量增长不及预期;
2、竞争激烈、产品降价,造成了二线品种的收入、利润下滑;
3、子公司超出预期的亏损;
4、市场预期之中的利好因素如复合辅酶提价、新药批件等,没有兑现和体现。
其实,2013年母公司收入估计增长15%、利润增长30%,不算特别差,当然,绝对低于市场预期了。特别是四季度,收入下滑9%,(找时间再来把这些季度数据整一下!),让市场大惊失色。这里面有打击商业贿赂导致销售放缓的原因、有降价的原因以及高开转低开的原因,但具体各占多少比例,搞不清。
只要四季度的势头不延续:打击商业贿赂的风声是不是没有那么紧了?贝科能还有如此多的市场空白点,能不能支撑其15%到20%的增长?二线的替莫唑胺、扶济复凝胶、三氧化二砷能否顶上来?2014年母公司净利润继续增长30%,难吗?
2013年母公司净利润每股1.35元,子公司亏损0.07元,合计1.28元。
2014年同口径计算,母公司增长30%,就是1.75元,子公司扭亏打平,合计就是1.75元,综合同比增长36%!
还可能存在的投资收益:
如果全部减持复星医药股票,能够带来6000万元左右的净利润,每股0.13元;
卖掉普仁鸿最后20%的股权,能够赚多少?
当然,投资收益部分,我们不予以考虑。
然后就是股价刺激因素:新药。
达沙替尼和来那度胺的国际合作会不会有点进展啊?来振奋一下人心嘛!
达沙替尼按道理,最迟7、8月份,应当拿到生产批文,进入绿色通道申请生产批文,120天内就会有答复。千万不要出现什么噩耗啊!
来那度胺临床快结束了,将通过绿色通道报生产!
上半年可能批生产的有扶济复凝胶、伊诺肝素钠;下半年会有腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽、伊马替尼,还不够?
加拿大的23价肺炎疫苗可能开始临床!
这些刺激因素,不用全部出来,只要达沙替尼和来那度胺的批件下来,就够了!
加拿大子公司能够扭亏,有几个因素:
23价疫苗进入临床以后,研发费用资本化;
政府给予研发费用15%的补贴,计入非经常性损益;
通过生产认证以后,争取接到一点代工的业务。
福尔生物复产!迈迪的产品注册成功!注射用透明质酸近期有望获批!
nnd,为什么大家对这些都置若罔闻、熟视无睹呢?
我会不会有什么遗漏的利空或者风险没有提到?
安信证券这两天的一篇简报,基本上同我的理解和预测相符。拭目以待吧,这也是没有办法的事情啊!
祝好!
GoldenRunner,即日
======================================
面对大河我无限惭愧
我年华虚度 空有一身疲倦
和所有以梦为马的诗人一样
岁月易逝 一滴不剩 水滴中有一匹马儿一命归天
======================================
也不知道是些什么样的投资者、什么样的市场?昨天晚上电话中老大说得好啊,变态的A股市场,总是让人不断地怀疑自己的能力!
这一波的调整幅度的确相当大了,这里面,有之前涨过头的原因――
涨过头是因为市场之前的预期的确高,这也是双刃剑,一旦达不到预期,那就相当于戴维斯双杀!
所以这里最值得反思和检讨以及吸取教训的就是:为什么不能在市场狂热的时候、估值太过高的时候,保持一些清醒和理性呢?
所谓价值投资不就是要利用投资者的冲动情绪吗,怎么自己也这么冲动呢?
――也有公司的确存在一些不确定性的因素在里面:
达沙替尼和来那度胺到底是怎么回事情?国际合作没有动静、国内达沙替尼被别人抢先批出、来那度胺好像也来了竞争者?
贝科能的销售是不是出问题了?
23价肺炎疫苗又被沃森生物抢到前面去了?
业绩不达预期?
nnd,反正问题多多。但更大的问题还是在自己的操作上面,没有能够在明显太高的估值和股价水平上减持!当然,这也是有一定道理的,如果我们非常看好其未来,坚定而呆板地长期持股也不能说就完全是错的,但问题就是在这里,超越操作等技术层面的东西是:对于公司未来的信心如何?对于公司股价的未来信心如何?能否熬过去这个阶段?这个阶段之后,会恢复到什么状态和水平?
________________________________
综合这段时间的信息和数据,对于公司的2013和2014,我基本上总结以下几点:
13年收入、利润不及预期,主要原因三个:
1、反腐、打击商业贿赂,对于经销商的冲击比较大,公司也比较收敛,故复合辅酶的销量增长不及预期;
2、竞争激烈、产品降价,造成了二线品种的收入、利润下滑;
3、子公司超出预期的亏损;
4、市场预期之中的利好因素如复合辅酶提价、新药批件等,没有兑现和体现。
其实,2013年母公司收入估计增长15%、利润增长30%,不算特别差,当然,绝对低于市场预期了。特别是四季度,收入下滑9%,(找时间再来把这些季度数据整一下!),让市场大惊失色。这里面有打击商业贿赂导致销售放缓的原因、有降价的原因以及高开转低开的原因,但具体各占多少比例,搞不清。
只要四季度的势头不延续:打击商业贿赂的风声是不是没有那么紧了?贝科能还有如此多的市场空白点,能不能支撑其15%到20%的增长?二线的替莫唑胺、扶济复凝胶、三氧化二砷能否顶上来?2014年母公司净利润继续增长30%,难吗?
2013年母公司净利润每股1.35元,子公司亏损0.07元,合计1.28元。
2014年同口径计算,母公司增长30%,就是1.75元,子公司扭亏打平,合计就是1.75元,综合同比增长36%!
还可能存在的投资收益:
如果全部减持复星医药股票,能够带来6000万元左右的净利润,每股0.13元;
卖掉普仁鸿最后20%的股权,能够赚多少?
当然,投资收益部分,我们不予以考虑。
然后就是股价刺激因素:新药。
达沙替尼和来那度胺的国际合作会不会有点进展啊?来振奋一下人心嘛!
达沙替尼按道理,最迟7、8月份,应当拿到生产批文,进入绿色通道申请生产批文,120天内就会有答复。千万不要出现什么噩耗啊!
来那度胺临床快结束了,将通过绿色通道报生产!
上半年可能批生产的有扶济复凝胶、伊诺肝素钠;下半年会有腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽、伊马替尼,还不够?
加拿大的23价肺炎疫苗可能开始临床!
这些刺激因素,不用全部出来,只要达沙替尼和来那度胺的批件下来,就够了!
加拿大子公司能够扭亏,有几个因素:
23价疫苗进入临床以后,研发费用资本化;
政府给予研发费用15%的补贴,计入非经常性损益;
通过生产认证以后,争取接到一点代工的业务。
福尔生物复产!迈迪的产品注册成功!注射用透明质酸近期有望获批!
nnd,为什么大家对这些都置若罔闻、熟视无睹呢?
我会不会有什么遗漏的利空或者风险没有提到?
安信证券这两天的一篇简报,基本上同我的理解和预测相符。拭目以待吧,这也是没有办法的事情啊!
祝好!
GoldenRunner,即日
======================================
面对大河我无限惭愧
我年华虚度 空有一身疲倦
和所有以梦为马的诗人一样
岁月易逝 一滴不剩 水滴中有一匹马儿一命归天
======================================
2014年3月5日星期三
开篇
好久没有写博客了,因为在目前的web发展和网络社交中,博客上一种相对比较过时的形式。相对于目前的微博、微信,没有了及时性和互动性,所以越来越多的人抛弃了这个东西。
不过,如果模板、功能设计比较到位,而用起来又很方便的话,博客倒是一个记录个人的思考和足迹、收集整理一些资料的比较好的工具,可以试一试,就是不知道Google的那帮人在博客上有没有做到当年的reader那么牛。
可惜了,reader,死不瞑目啊!会不会blogger以后也是这样的结局?
不过,如果模板、功能设计比较到位,而用起来又很方便的话,博客倒是一个记录个人的思考和足迹、收集整理一些资料的比较好的工具,可以试一试,就是不知道Google的那帮人在博客上有没有做到当年的reader那么牛。
可惜了,reader,死不瞑目啊!会不会blogger以后也是这样的结局?
订阅:
博文 (Atom)