Just run!: 七月 2015

2015年7月31日星期五

【独家】月薪十万也拯救不了听不懂PBM逻辑的他们

功能介绍我们致力于成为医药行业意见领袖平台，我们记录和观察医药重大商业事件，展现这个行业的复杂和冲突，提供最前线的思想火花。
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【独家】详解药明康德、迈瑞、海王星辰退市幕后：逃不过的资本游戏

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财富故事：理工学霸玩转量化投资

微信号 shzqbwx 功能介绍《上海证券报》1991年7月1日伴随着新中国证券市场的建立而创刊，是我国第一
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《福布斯》这位分析师相信中国经济快要撑不住了

作者：Bert Dohmen 大约三年前，我曾写过《即将到来的中国危机》（The Coming China Crisis）这本书，书中预言了导致中国走向危机的一系列问题，比如创纪录的债务、不良投资、房地产领域中依靠债务融资的过度投机、6,400万套闲置
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想想王震将军为解决解放军繁衍需求搞的“八千湘女上天山”，顿时觉得“最美被拐女教师”也不算什么了

中国一部名为《八千湘女上天山》的电影，当它于今秋在全国上映时，各地的观众将会看到一部充满苦涩的革命浪漫主义欢乐的传说。电影戏剧化地讲述了在上世纪50年代期间，数千名年纪在13到19岁的少女，随着军队的足迹，
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《纽约时报》一位中国准妈妈的洛杉矶遣返经历

北京——6月5日下午，当洛杉矶国际机场那位中年海关官员在马翼的护照上盖上入境章的时候，她深深地舒了一口气。租好的车已在机场停车场，租期三个月的公寓正等待她入住。家在上海的她想要生个美国宝宝，这时已怀孕31
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事一：国家发改委在今年6月1日正式取消政府定价药品的价格管制后，其职能发生了一些变化，但发改委不是不管价格了，而是由价格制定者变为价格行为的监督者；
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不重视招标的药企不可能有出路

在我见过的药企里，招标可以是一个涵盖市场准入及政府事务的团队，当然，也可能仅有一人负责，相当于文员的岗位。这反映了药企的规模实力，更反映了对招标的不同态度。
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顶尖交易员的思维

一、马蒂·舒华兹冠军交易员，起初交易的十年，经常亏损，长期处于濒临破产的边缘，1979年之后成为一个顶尖的交易员。他一共参加过10次的全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军，平均投资回报率为21
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【纪念钱穆】齐邦媛：他对历史的温情与敬意，我都念着

钱穆先生在台湾居住二十三年（1967—1990）。他由香港回国时已七十四岁，住在台北外双溪东吴大学后面一块小土坡上，他居住的小楼名为“素书楼”，纪念家乡与母亲。他以为从此可以安居终老，在房子四周种花植树。沿
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阿胶行业进入壁垒分析

潜在进入者的多少，主要取决于进入一个行业的难度，以及该行业的吸引力。近年来，在东阿阿胶的领导下，阿胶走出了持续的涨价行情，利润空间持续加大，对潜在进入者的吸引力不断增强，同时，中国社会老龄化的加
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科伦药业董事长刘革新：突围产业振兴之路唯有创新

科伦药业董事长刘革新：突围产业振兴之路唯有创新
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大傻瓜 : 也说胡雪岩_共识网

　　胡雪岩，显赫一时的一代豪商，最终也是抑郁离世。观其一生，从放牛娃到杂粮店学徒再到金华火腿的职员再到阜康钱庄的老板，最后披上黄马褂成为红顶商人。也许有的人会说胡雪岩一生机会太多，所以成就了他。也许
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刘仲敬：张学良为何不回大陆？

编者按：此篇为刘仲敬点评近世人物中的一篇。刘仲敬点评近世人物，是共识网对刘仲敬老师的独家约稿，主要内容是点评晚清近代以来对中国历史产生重大影响的人物，涉及政界、军界、商界、学界，目前已有20多篇。更多精
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刘仲敬 : “纯德”黎元洪_共识网

　　黎元洪是安徽商人的子弟，缺乏科举文化的熏陶，这是他报考北洋水师学堂的重要原因。依据当时的标准，北洋水师的待遇是相当优厚的，但因为不是“两榜正途”，通常只有无心或无力走士大夫路线的家庭才会考虑。如
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2015年7月30日星期四

纳斯达克真相： 8成公司是僵尸 23年1.3万家公司退市

微信号 sanbanfu123 功能介绍三板富是国内第一家专注于
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可以谈票房，但别提梦想

功能介绍一样的电影，不一样的影评。这里聚集了一批优秀的影评人和文化记者，为您提供独具视角的观影选择。投稿邮箱：wenhua@infzm.com
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【深度解读】今天发布的上半年游戏产业报告你真的看懂了吗？

功能介绍中国游戏产业报告是国内最权威的互联网娱乐研究报告。为业内人士提供最详尽最准确的研究数据及最新资讯！
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为什么我们再也拍不出《古惑仔》

今天Sir就带你们回忆下这个系列，以及谈谈，它还有没机会重出江湖？ 1996年，由王晶、刘伟强、文隽联手组建的“最佳拍档”电影公司推出了由漫画改编的第一部《古惑仔》电影《古惑仔之人在江湖》。
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正在被抛弃的中国制造

微信号 viewswire 功能介绍国内影响力最大的商业、财
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【平安今日重点】信维通信300136射频天线技术行业领先，切入车联网*推荐

微信号功能介绍平安研究事项：近期，我们拜访了行业技术领先的射频技
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一个月前，我绝不敢把「无耻」用在创业者身上

一个月前，我绝不敢相信，我会把「无耻」这个词语加诸创业者身上。直到7月28、29日两天内，我们见识了三位无耻的创业者。
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看看善友教兽课上推荐书单，学互联网思维就靠它们了

功能介绍深入研究颠覆式创新理论和互联网思维，热爱创新的朋友们的交流学习社群，让更多企业和企业家受益。
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老简批李善友演讲：基于事物本身赚钱的商业模式还将升级

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最极致的小米分析：挟用户以令员工【一页一菩提】

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2015年7月29日星期三

中国究竟怎么回事？对冲基金大佬桥水内部报告（全文）

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那些我觉得一生中必看的书

在我读过的所有作品中，排个序的话，TOP10应该是这样排的：红楼梦，悲惨世界，悉达多，百年孤独，霍乱时期的爱情，月亮和六便士，牧羊少年奇幻之旅，瓦尔登湖，少年维特之烦恼，被欺凌与被侮辱的人。
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！外资唱空的阳谋：他们其实在做多中国！

作者：老兵A

编者按：近期A股再度下跌，又一波外资唱空中国论调甚嚣尘上，这背后到底是阴谋还是阳谋？异常走强的港汇暴露了什么？细数过往历史，或许能给大家一些新的启示。

最近各种唱空中国的谣言漫天飞，其中又以外部势力为主要唱空力量。

醒醒吧！外资其实正在全力做多中国！他们的唱空只是为了之后能以更低的成本介入，不要这么轻易就被骗了。

现在这个位置不论是A股还是H股，都已经足够有吸引力了。最新的国企指数只有8.3x pe，更加离谱是还有外加3.6%的股息分红！完全可以当银行定存了！

外资存在的时间可比中国整个金融史都要长上10倍啊，他们的狡猾不是我们所能比肩的。尽管华夏5000年的文明给我们积累的大量的兵法，可是在金融战场上我们还是一个懵懂少年。

滑铁卢战役真正的赢家是谁？不是拿破仑!也不是威灵顿公爵!而是梅耶罗斯柴尔德!

滑铁卢战役是拿破仑与反法联军之间的战役,战争的时候,拿破仑因为指挥出错,而且士兵不足,反法联军又来了支援,必败无疑。

这个时候,没有人看见有一个人从战场上离开,那个人马不停蹄地前往罗斯柴尔德居住的小镇,把战况说给罗斯柴尔德听。马上,持有大部分英国国债的罗斯柴尔德抛出所有的英国国债,其他人也跟着抛出,不到半日,英国国债跌倒低谷。

第二天,罗斯柴尔德用最低价购进绝大部分国债,并稳稳的持有。大约几天后,反法联盟胜利的消息传来,英国国债的价格呈几何倍数上升。从中,罗斯柴尔德赚了很多钱,而后才有了众所周知的亿万家产。

如今这种明空暗多手法，已经是外资的惯用伎俩了。甚至市场上还流传着“当华尔街唱空的时候，应该果断买入，当他们唱多的时候，要毫不犹豫卖出。”事实上，这些外资投行在发看空报告的时候，他们的投资部门或者客户，很可能正在默默的增持。

一切的报告，一切的言论，都可以是谎言，唯资金不会辜负。毕竟这才是实打实的利益，外资在这些大是大非面前，几乎从来没有错判过。下面我就通过港汇的变化，来带大家看看外资到底是真唱空还是假唱空吧。

上面一个就是近几年的港汇走势图，香港是采取联系汇率制的，就是港币和美金挂钩，维持一个基本固定的汇率。说的直白一点，就是港汇基本不会低于7.75，如果接近这个水平，那么说明外资涌入香港，大家都在争抢港币，导致港币强势。

上图黄色的线就是7.75强方兑换保证线，一旦到了这个位置，香港金管局就会出手向市场注资，以保证港汇在7.75上方。从图中5个蓝色圈圈可以看到，近几年外资涌入，港汇强势触及7.75水平一共有5次，时间分别是2012年11月，2014年7月，2015年1月，2015年4月，2015年7月。（请牢记这几个时间，下面就带大家看看这些时间之后，发生了什么！）

2012年11月

（图片来自富途牛牛）

外资在2012年第4季度疯狂涌入到港，并且在2012年11月前后达到顶峰，随后A股在12月初见底，开始了一波持续3个月的久违小牛市。A股混迹5年以上的股民对此应该记忆深刻吧，那可是真正的久旱逢甘霖啊。A股从09年8月开始走上了漫漫熊途，一路从3478点直至跌破2000点，到了2012年12月4号那个著名的1949建国底，才开始反转。

外资11月触及港汇7.75，这是巧合吗？

2014年7月

（图片来自富途牛牛）

准确的时间是2014年5月到8月，外资一直疯狂涌入香港。随后发生了什么应该不需要我多说什么了，7月下旬，A股结束了在2050点上下沉闷的震荡游戏，掀起了一波史无前例的超级大牛市。A股一口气冲上了久违的3000点大关。

外资7月前后疯狂涌入，这还是巧合吗？

2015年1月

（图片来自富途牛牛）

2015年1月，港汇再次触及7.75，外资又来了！119踩踏惨案，开启了这轮A股牛市第一次像样的调整，调整幅度近400点，时间为1个月。随后迎来的是A股疯狂牛市的延续，这一次A股又顺利站上了4000点。

外资的抄底神话不断继续，难道这还是巧合？

2015年4月

（图片来自富途牛牛）

2015年4月，港汇第4次触及7.75，外资又又又来了！随后而来的是A股这轮牛市第二次像样的调整，4月底开始，5月初结束，之后A股站上了5000点。

事不过三，外资连续四次精准抄底，打死我都不信这会是巧合！那么我觉得可能有二：

其一：外资真的很牛逼，就像我之前说的，在大是大非面前，这些老狐狸很少会错判。那么连他们都对中国都有信心，为何现在我们自己反而没有了？坚定不移看多中国吧！要知道2015年7月，港汇又触及7.75，外资们又来了！现在的A股已经跌出了价值！

其二：阴谋论！万恶的资本主义，这些可恶的外资真的在恶意做空我们国家！但是每次都是明空暗多！利用做空A股，给自己做多打下空间，所以每次精准抄底。那么我实在是佩服他们的运作资本的能力，我们的确还有很长的路要走。如果真的是这样，那么我们更应该坚定不移看多中国了，利用他们的阴谋，让他们来为我们抬轿吧！要知道2015年7月，港汇又触及7.75，外资们又来了！

所以从策略的角度来说，不管外资是哪种可能，但他们的确又来了，我们是时候可以抄底了！

一些补充说明

最后说点其他东西吧，有人可能会有疑问，港汇走强是资金来香港，又干A股何事呢？香港是中国的桥头堡，外资涌入香港，更多的是为了进入中国。两个市场很多程度上是打通的，比如说通过QFII，RQFII，沪港通。

例如2012年11月那波A股的行情，很可能和RQFII首次开通有关。2012年8月28日，南方东英的2822富时中国A50ETF上市，通过RQFII投资中国A50大蓝筹股。华夏香港的3188沪深300ETF也差不多同一时间上市。外资可以通过申购这些基金进入中国市场。于是开启了2012年第4季度外资疯狂涌入香港的局面，说明外资极度看好中国股市，疯狂争抢A股筹码啊！

上一些证据吧！

2822刚刚成立的时候，港交所的数据，可以看到份额是6.865亿。

2012年12月31日，一轮外资疯狂涌入之后，份额变成了20.235亿，增长了两倍有多。说明外资真的极度看好中国股市。

最近的2015年7月，2822新增发份额3.4亿，赎回份额1.9亿，净增加1.5亿。与2015年7月港汇再度强势呼应。说明不管外资嘴上怎么说，但是他们的实际行动的确是在做多中国的！

中国现在是全球的发动机，外资就算真的唱空中国，但是绝对不会真的做空的。发动机停了，没有人会好过。

席德·梅尔：你所知道的一切都是错的

今天这场讲座的题目是“游戏设计心理学——你所知道的一切都是错的”。我原本拟定的题目有“游戏不着调”，“玩家不靠谱”，“你所知道的一切全都靠不住”等等。不过还是“你所知道的一切都是错的”听上去更给力一
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食药监总局--整肃药物临床数据造假

一位业内人士向记者透露，药物试验数据造假长期存在，一份申报资料完全可以找人代写，这一现象成为这个行业的公开秘密，至今并没有遏制住。
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世界最富医生和他的南特帝国

如果问你这个世界上最有钱的人是谁？你也许知道是比尔盖茨。以福布斯杂志统计为标准，他以792亿美元高居榜首。那如果再问你，华人当中的最有钱人是谁？也许你也知道是李嘉诚。去年好像一度风传马云财富超过李嘉诚
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认清牛市的逻辑----没有创新牛，必无改革牛

本次牛市的中途折戟，以及目前救市的低效率，根本原因都是来自理念的激烈碰撞，有人问我牛市还不会继续，我说要看观念交锋的结果，目前认为高市盈率的创业板是有毒资产，主板“蓝筹”低估，并希望所谓改革牛来替
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3、为什么上述短地址不能直接点击？怎样才能将它设置成链接而非现在这样的文本？
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我对纯电动汽车的亲身体验

唐已经开了三个星期了，作为唐车主，我来谈谈为什么不看好纯电车在私人领域的推广。纯电车推广的最大的障碍就是充电问题。如果是E6，就需要安装充电桩，这个充电桩就不一定能安装到我的车位上了，涉及到走
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！牛黄清心（三）:做一名纯粹的投资者

阿理投资备忘录20150725

这两天微信圈转了一私募同行对这次股灾的反思，也非常遗憾的听到其不幸的消息。阿理对股灾的反思，投资在于自己、在人性、在投资的基本功、在投资大厦的地基，不在基本面分析、不在政府。

最基本的问题要解决，如投资和投机的区别、投资和投机结合的谬误。投机是悬崖上的舞蹈，也有风光无限的精彩，但难逃一失足成千古恨的宿命；投资是远离悬崖的舞蹈，夜夜安枕，不战而胜，宁静致富。

试图用投资和投机相结合、基本分析和技术分析相结合、价值分析和趋势分析相结合来解决投资面临的困难和问题是流行的谬误。

芒格讲过，把葡萄干和大粪混在一起，还是一堆大粪。同理，把投资和投机混在一起，还是一种投机；价值投资有三大优：远见优势、心理优势和安全优势，把技术分析、博弈论引进价值投资，把止损等投机工具当作投资者的武器，愿望也许是良好的，但却是引狼入室的行为，自相矛盾，得不偿失，使价值投资的三大优势荡然无存。

总之，脚踏两条船必然要落空。只有一心一意做一名纯粹的投资者，从心所欲而不逾矩，在正确的方向上持续学习、持续积累、持续进化，才能逐渐解决投资路上遇到困难和问题，不惑、不惧、不忧，最终达到高明投资的境界。

知乎网友把号称“中国特斯拉”的游侠汽车扒得干干净净

火星文：昨天下午，北京开了一场发布会，游侠发布了其首款电动汽车产品“游侠X”，号称要做“中国特斯拉。游侠X内置车载定制的 Android 5.1 系统 KITT OS。车的“前脸”即车辆的进气格栅处有一块屏幕，内饰包括 10.
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为什么德国人做生意不要“利润最大化”？【深度好文】

微信号 value-line 功能介绍《价值线》依托价值线杂志社和价值线研究院，为三千万中产阶级家庭和三
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【深度报告】彭文生：需求之困

微信号 ccefccef 功能介绍中国首席经济学家论坛由排名前20的金融机构首席经济学家组成，国务院参事
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在释永信和他的少林寺，我们烧不起一柱香

一面是坑蒙拐骗般的欺诈和铜臭，一面是歌功颂德般的个人崇拜。少林寺，这里还是佛门净土吗？
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比股灾更恐怖的大风暴已经开始？

比希腊危机影响更大，比A股股灾更为重要，这里指的是全球外汇储备正在发生的巨大变化。用一句话说就是：全球外储正在减少，并且速度非常快，尤其是新兴市场外汇储备。
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独家专访乐视影业张昭：拿下全国票房10%的背后

“系列电影最重要是升级，升级最重要是用户的需求，我们明年要把《甄嬛传》变成大电影。” “生态就是乘法，这个价值就开始翻倍了。其他互联网公司进入电影行业，能不能做乘法，还有待观察。”
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2015年7月28日星期二

长春双重镑药上市步入高成长期

声明：本文属“剑境”博客所有，各位如需要转载，请注明出处和相关链接，谢谢！在生物医药领域，长春高新与双鹭药业堪称行业之泰山北斗，其竞争力和地位可想而知，未来都是成长为千亿市值的公司所在，而且千亿级上
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救市救什么？--兼谈超级牛市

本周比较荒唐的一件事就是：不时的有关于救市资金如何退出的讨论。
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【点苍鹤解读70号文之四】水针/粉针、胶囊/片剂会合并分组吗？

7号文+70号文对药品剂型、规格、包装标准化，（简称「三标」）提出了要求，涉及到采购范围的制定、以及竞价分组的未来走向，可谓是一道影响市场格局的「紧箍咒」，值得大家关注。
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【点苍鹤解读70号文之三】80%的药品将失去招标采购资格！

70号文出台至今，仍有很多人没有发现其中的致命威胁，当你在看这篇文章的时候，很多品种也许就已经被淘汰出局了。
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【点苍鹤解读70号文之二】没整明白这三个概念，70号文白读了

对于一项政策或是文本的解读，观点可以多样：A/B/C....谈不上对错，关键在于准确的理解原文，如果连基本的语文水平没过关的话，造成理解上的错误，后面的分析，就算写成一朵花，都是毫无意义。
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【点苍鹤解读70号文之一】7号文的升级细化版：70号文终于落地

医药云端信息: 作者：点苍鹤端午前夕，7号文的细化及落实文件《国家卫生计生委关于落实完善公立医院药品集中采购工作指导意见的通知》（国卫药政发〔2015〕70号，以下简称70号文）正式下发，与之前流传的征求意
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【点苍鹤解读7号文】药品集中采购指导意见8大关注点

医药云端信息: 今天（2月28日），中国政府网挂出了《国务院办公厅关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》（国办发〔2015〕7号文，以下简称7号文）。对于这个文件，业界翘首以盼。按2014年医改重点工作的时间
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政经内参

本轮仍未彻底平息的股灾给即将召开的中共北戴河闭门会议带来更大的不确定性，从多方渠道传出的消息显示，此次会议将主要围绕经济、军事、人事调整等三大议题。
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2015年7月27日星期一

娱乐产业的一大步，资本孵化新经济的一小步——从《捉妖记》11天票房破13.6亿说起

微信号功能介绍分享个人关于传媒互联网行业最新
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王国斌：中国投资者有没有未来？

微信号 simuquan 功能介绍格上理财旗下专注私募行业的微信公众号。每天精选私募行业动态、私募大
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远望方知风浪小，凌空始觉波海平—我为何坚信A股会上10000点？

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震惊：鸦片战争原来是这个样子！

中国人习惯上把第一次中英战争称为“鸦片战争”，但实际上这场战事的起因绝对不是什么“英国为了倾销鸦片”。
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医药行业肿瘤测序系列报告|“箭在弦上，蓄势待发

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环保行业系列报告|冰雪之上，绿色同行

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红杉为抢他不签协议直接打钱！12个月交易额从50万到100亿估值1月1涨 VC受不了

微信号功能介绍连接梦想的互联网创投社群。欢迎
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帝国悲剧：无法阻止的崩盘

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社交产品的本质类似传销！你玩的微信、QQ不是社交

前几天写了篇《产品从0到1的真正边界是什么？》，接着就有做社交的朋友来找我，让我帮他们找找，他们产品的0到1在哪，顿时我觉得我让自己掉坑里了。但后来冷静想想，其实他们跟我之前的心态一模一样，幻想用一些小的
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2015年7月26日星期日

谈谈谷歌、微软、苹果、亚马逊、Facebook的估值

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华创证券TMT马军2015年第22封信：幻境破灭后的伤痕修复

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华创证券TMT马军2015年第25封信：个股的再挖掘之一大唐电信

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华创证券TMT马军2015年第26封信：8月策略：酷夏降过秋意临，摘果时节已然到

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美国PBM 控费的商业逻辑

微信号 gd360gyh 功能介绍康爱多合作商家公众号。在这
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中航工业董事长：我不是政治家而是依法图利的商人

中航工业集团董事长林左鸣。（资料图）中共十八届中央委员、国有特大型军工企业中航工业集团董事长林左鸣，因为最近两次公开讲述当前A股股灾的性质和中航工业参与救市的细节，而引发关注。特别是林左鸣“在A股打响
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风险分层理论：职业德扑手万字长文（强烈推荐）

微信号 jiafuinvest 功能介绍本公众微信号主要提供以下
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徐翔：股票投资的心性之刀

微信号 szyihu-888 功能介绍翼虎投资系国内知名阳光私募，发行并管理多支证券类信托基金，多年来稳
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TMT巨头启示录Amazon-坚守用户体验为王，实现历史最好盈利；市值首超沃玛尔，AWS领先全球云服务市场

功能介绍安信证券传媒与互联网团队最新观点、研究成果展示及交流平台本季度亚马逊实现总收入为USD231.9亿，+19.9%YoY，+2.
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无效的医疗

功能介绍全球顶尖医学是广东省家庭医生协会的订阅号，为会员每天提供即时医讯与协会动态，医务工作者可通过菜单申请加入我们家庭医生协会。
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李善友：基于事物本身赚钱的商业模式即将消亡【研习社7月25日演讲实录】

功能介绍深入研究颠覆式创新理论和互联网思维，热爱创新的朋友们的交流学习社群，让更多企业和企业家受益。
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只有他才敢说的投机真理：牛市才是普通投资者亏损的原因

功能介绍来自新浪微博认证资料：新财富杂志官方微博 @新财富杂志
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过去、现在、未来——互联网广告的自我进化之道

根据易观智库2014年互联网广告行业的实力分布数据显示，毫无疑问，BAT三家占据了互联网广告的绝对领先地位，这是一个数据决定一切的时代。如同人类从农耕时代发展到互联网时代，互联网广告的演化过程同样一波三折。每
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天道骑牛 : 投资成长股最重要的事一、成长股的优势成长是永恒的话题，成长股由于其公司业绩不断快速增长，企业不断发展壮大而涌现了大批牛股。一个企业由初创... : 雪球

一、成长股的优势成长是永恒的话题，成长股由于其公司业绩不断快速增长，企业不断发展壮大而涌现了大批牛股。一个企业由初创期—成长期—成熟期—衰退期，是一个完整的循环过程，几乎每一个企业都不能逃脱这个过程
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《金融的本质》——货币政策与房地产泡沫

微信号 bashusongonfinance 功能介绍巴曙松研究员是中国
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【光大钢铁王招华】两万字干货|光大证券•全国互联网物流峰会纪要0724（上午演讲篇）

整理人：光大钢铁研究员王凯/光大钢铁实习生沈继富【备注：由光大证券钢铁王招华和计算机姜国平联袂主办的全国互联网物流峰会于7月24日在深圳召开，11家上市公司高管、9家行业顶级互联网物流实业A咖出席会议：
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程美信：《收租院》是中国美术的耻辱经典

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交易员5.0│交易员6.0

功能介绍定期介绍下一本小说的写作过程。可能是一次事关做空全体中概股的感情小说。
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何方：揭发张闻天，至今无法解脱

功能介绍中国最具影响力的人文历史公众号（WeiXin号：centuryhistory）。我们旨在发掘最靠谱的史料，听亲历者讲述令人销魂的历史细节。
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民营企业家遭遇刑讯蒙冤惊动中央巡视组：揭刑讯逼供残酷内幕

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！张小龙首次完整阐述他对微信公众号的设计与规划，招招都戳中微博痛点

虎嗅注：在今天上午的微信公开课PRO版上，“微信之父”张小龙并未出现在现场，不过他还是以视频的形式进行了演讲。在他的演讲中主要提到了微信公众号生态设计与规划，所谓的“八大点”虽然看起来并不新鲜，但这可是他首次对外的完整阐述，细读书一番，不难发现每一点都戳中微博的痛点。

张小龙“鼓励真正有价值的服务出现在微信的公众平台里面”，他提出的“希望”中值得注意：希望公众平台能够帮助人们消除地理的限制；希望能够消除中介；希望公众平台是一个动态的系统。

以下为张小龙演讲原文：

各位参加微信公开课的朋友们，大家好。

首先很遗憾这一次不能来现场跟大家交流，因为一些近期的事情。

但是我也非常荣幸地能有这个机会，通过视频来跟大家介绍一下，微信对于开放平台的一些理念和方向。

在微信公众平台里面我们有一个口号：大家在网上可以看到，就是再小的个体也有自己的品牌。很多人对这句话有不同的理解。这句话是来自于我们最早的在设计这个公众平台的时候。我们在想我们的目标是什么，我们想要做一个什么样的事情，最终我们把我们所有的想法提炼出来这样一句话。

今天我想通过几点来把我们这样一个口号，作一个比较细致的阐述。

第一点，我们是希望能够鼓励有价值的服务

那什么是有价值的服务？

举个例子，譬如说在几年以前博客时代，当时博客曾经非常的红火，但是过了一段时间博客慢慢的也就衰退了。那我们做了公众平台以后我们非常惊讶的看到自媒体、以及以前的一些博客作者他们重新投入了进来，并且在公众平台里面出现了越来越多好的原创文章，作为一个平台来说我们非常高兴能够看到这样一种投入。从这个角度来说，我们是非常鼓励，非常优秀的文章能够出现在公众平台里面，我们认为这是一种对用户非常有价值的服务，因此也卷入到了非常多的其他各式各样的一些内容进来。

那对很多的内容大家也会发现，我们平台会采取一些比较严格的措施来控制它。譬如说，各种诱导类的，诱导用户去分享朋友圈的，又譬如说，可能有一些版权问题或者一些H5的游戏，我们最终都做了一些限制。我们会一直把握一点，哪些内容是对用户有价值的，一些是没有价值的。

这是第一点，我们鼓励真正有价值的服务出现在微信的公众平台里面。

第二点，我们是希望公众平台能够帮助人们消除地理的限制

那什么是地理的限制？

当我们在构思微信的公众平台的时候，我们就会在想我们希望促进一种什么样的商业。我们知道，在互联网其实带动人们的交流跨越了一种地理上的一种限制，特别是移动互联网以来，所有的人都能够卷入到一种跨越时空的一种交流里面。

地理曾经是过去的一个商业上的一个重要因素。譬如说，一个商铺可能要找一个非常好的地段那么它才会有价值，但是移动互联网的人流其实不太依赖于一些地理位置的限制。当时我们曾经设想过一个场景，我们就用这个来举例。譬如说一个盲人的按摩师，他可能不需要去租一个铺面，只要他的手艺足够好，那么他就可以在一个不是很好的铺面里去提供他的按摩服务，我们希望能够给那些没有地理优势的商家也能带来一种非常好的顾客访问量。

在移动互联网世道我们认为这是很有可能的。

第三点，我们希望能够消除中介

消除中介可能是一个非常宏大的目标。因为所有的商业可能都依赖于非常非常多中间的环节，但是我们自从做公众平台以后，我们是希望商家能够通过公众平台直接提供一种服务。那这种服务之所以有可能是因为如果商家也卷入到公众平台，消费者也卷入到公众平台，那么他们是可以互相连接起来的。

这种模式可能在以前是难以想像的，因为商家是很难直接和消费者对话的。公众平台提供了这样一种可能。我们非常鼓励商家和消费者能够在公众平台里面直接的对话，这也是为什么在公众平台里面看起来大家是可以在一个会话的窗口里面和商家直接作一种对话。

第四点，我们希望我们的系统是真正的去中心化的

对去中心化可能也有很多不同的理解。我们的理解是说，微信不会提供一个中心化的流量入口来给所有的公众平台方、第三方。

相反，我们鼓励第三方去中心化地组织自己的客户。举个例子，譬如说很早以前我们就提出来在PC互联网时代，可能流量的入口在搜索框里面，但移动互联网时代，我们反而认为流量的入口可能在二维码里面。所以微信在很早以前就开始大力的推动二维码在中国的普及。因为在线下的流量来说，人们需要有一种介质，能够让手机连接到某一种服务，那从线下来说我们认为二维码是一种很好的方式，所以到现在为止你很难看到在微信里面有一种中心化的一种公众号的一种存在形式。这一点我们自己也觉得非常的得意，因为一个新的用户装了微信以后，他确实在微信里面找不到一个叫做公众号或者公众平台的入口。他没有关注任何公众号的话，可能看不到任何公众号的存在，看不到公众平台的存在。

但是每天有近千万的公众号，在微信里面很活跃，他们的活跃是他们通过自身的努力带来的。微信并没有一个中心入口来提供给他们，这是我们对于去中心化在微信里面的一种体现，同时我们也鼓励所有的商家或者第三方的服务商能够通过公众平台，自身的去组织各种资源，所以这也是为什么我们一直对于公众号的订阅会采取比较谨慎的一种措施。

第五点，微信希望搭建一个生态系统

很多人问我们:微信这样子的话什么都可以做。他们也会担心说如果他们做的事情微信做了怎么办。但是微信不会什么都去做。其中一个原因是说我们希望基于微信能搭建一个生态系统，而不是我们自己把生态系统里面的每一块都给做了。

简单说我们是希望建造一个森林，而不是说我们要建造一个自己的宫殿出来。

我们希望整个森林是去培育它的一个环境，我们让所有的一些生物或者动植物能够在森林里面自由生长出来，而不是说我们自己去把它建造出来。

第六点，我们希望我们的公众平台是一个动态的系统

很多朋友会说，微信的平台规则似乎不太明朗，或者说我们的规则不太清淅。

以至于说，觉得这里面存在一些混乱，但我想跟大家说的是，我们并不认为一个规则100%很确定的系统就是一个好的系统。相反，我们认为一个动态的系统是一个更加能够获得动态稳定的系统。

所以，我们认为第三方跟我们一起来共同建造一个系统，而不是我们做好了一个完整的系统。

既然是一起来做，我们认为这个系统应该是一个动态自我完善的系统，而不是一个比较僵死的一个系统，甚至整个系统也是我们和第三方一起定义出来的。

所以，你会看到微信会不断的有些变化，公众平台不断的有些变化。我们的变化是让我们的系统能够获得一种动态的稳定。

第七点，关于社交流量

大家会发现在微信里很少会提供一个中性化的流量入口，但是并不妨碍很多需要流量的场景应用能够被活跃起来。譬如说微信里的微信红包、微信游戏，甚至包括一些硬件相关的譬如运动类的手环。手环也是很好的例子，我们会把手环的记步数据标准化，使得一个手环的用户可以和其他手环用户进行一个PK，这就是一种典型的社交流量的一个场景。

我们在后期也会不断地发掘这种流量场景并且把它提供给平台的用户。

第八点，我们会说所有的考虑都会基于一个前提，就是用户价值第一

我们刚才说了这么多微信的一些理念，但是最终都必须把用户价值放在第一位，否则的话可能会损害到整个平台的健康。所以你们会看到譬如朋友圈的管理，用户是需要在朋友圈里看到各式各样的内容，但是我们又会去治理它，让一些骚扰到用户或用户不愿意看到的内容清理出去。

对于公众平台，就像订阅号一样的，这里面有非常多的阅读量来自于朋友圈，这是符合2/8原理的：20%的用户到订阅号里面去挑选内容，然后80%的用户在朋友圈里去阅读这些内容。

我们很高兴这个流量能够发生作用，但是一切都是在用户认可的情况之下发生的。

以上八点是我们对于公众平台的方向与理念的一些思考，在这里分享出来，也希望第三方的开发者对于我们平台能够多一些理解多一些支持。

之所以利用这次机会来讲述我们的理念，是受到前几天一个小事情的触动。

因为我以为大家对于微信鼓励的方向应该是非常清晰的，但看起来好像不是我们想像的那样，所以这里确实非常高兴能够通过视频跟大家作一次交流。

我的分享就到这里，非常感谢大家花时间来听，并且预祝大会能够圆满成功！

谢谢大家

2015年7月25日星期六

逆市赢家：保罗·都铎·琼斯和他的交易理念

微信号 quant-hedge 功能介绍量化与对冲——量化投资与对冲基金信息平台。
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做空真相：抓出披着场外融资羊皮的恶.空.狼

微信号 MinBingZhiKu 功能介绍【民兵智库】定位于国家
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东方证券副总裁王国斌：年底前一定出现互联网断点（强烈推荐）

大家好，今天我演讲的题目是：“互联网+”，提升还是摧毁投资价值。
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2015年7月24日星期五

那些学历低得吓死人的大师们

国学大师陈寅恪（1890.7.3-1969.10.
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保时捷的阴谋（下）：干掉了基金经理然后被大众干掉！

【导读】:保时捷和对冲基金经理的故事，最终以保时捷的完胜而告终。做投资的，终究玩不过上市公司。但保时捷的故事还没有完，后面部分转载如下,结尾。
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信维通信：手机行业虽趋于平静，但在天线领域抢滩登陆

从2014年下半年开始，智能手机出货量的增长速度在收窄下滑，产业链上的投资机会寥若晨星。抢占国际厂家的天线市场份额，信维通信（SZ300136）上升势头明显，值得关注。
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【研究】上市公司纷纷瞄准的基因测序行业参股与收购

功能介绍深圳市高特佳投资集团有限公司官方微信公众平台，即时发布投资资讯，随时关注财经动态。
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【干货】从技术层面上分析北斗与GPS的区别

微信号 bddaily 功能介绍推送最新的北斗卫星导航行业
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2015年7月23日星期四

“史上最严”药物临床试验数据自查！葫芦里卖的到底是什么药

功能介绍我们致力于成为医药行业意见领袖平台，我们记录和观察医药重大商业事件，展现这个行业的复杂和冲突，提供最前线的思想火花。
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反向收购后的阿里健康：聚精会神前景可期

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黄金暴跌：全球可能都面临一场货币与财富的危机？

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如果《港囧》票房过十亿，会给21控股（1003.HK）带来什么？

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陶冬：A股何去何从

“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可
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五岳散人：武林外史之太极高手

总有人问我这么个问题：传统武术到底能不能打架？其实说白了就是问传统武术能不能实战。这事儿吧咱们要两说着。
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五岳散人：武林外史之气功大师的本事

其实我开始习武的时候岁数多少有些大了，十三岁，理论上说应该是六七岁就开始打基础比较好，至少筋骨容易抻开。人到了十几岁的时候再抻筋踢腿，实在是一个极端痛苦的过程。我至今记得刚开始练武的那几天里，因为抻
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五岳散人：武林外史之我为啥没能成为一代暗器高手

到了该练枪法的时候，师父打发我去香山那个武术用品商店买根儿白蜡杆儿回来。那也算是熟门熟路的地方了，骑车大概要三个小时才能走个来回。
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润涛阎：胡耀邦赵紫阳至死都误解着邓小平

（一）不论是胡耀邦赵紫阳还是当时的改革派包括从中央到地方各级有识之士甚至民间的反暴政个人与团体（后来的学运组织）在当时都对邓小平不搞政治体制改革表现出了不理解、遗憾甚至反感。胡耀邦临死前对邓小平完全
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【三院科普】又想运动又想保护膝关节？你肯定想不到竟有这么多误区！

微信号功能介绍北京大学第三医院（简称“北医三院”）始建于1958年，是卫生部部管的集医疗、教
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2015年7月22日星期三

临床一线医生眼中的医改乱局

　　最近，接连不断的医疗暴力事件，再次将医患关系推到了风头浪尖。而医疗体制改革，也再次成为公众关注的焦点。社会各界纷纷为医改献计献策，提出了很多看似有理的解决方案。
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！保时捷的阴谋

作者：王迩淞

2008年11月20号早上8点，我边吃早餐边看CNN转播美国汽车业三巨头要求政府纾困的听证会。为了能在美国政府7000亿美元的救市计划中分到最后一杯羹，通用、福特、克莱斯勒的三位CEO专程赶到国会哭穷，因为这三大汽车公司当时正濒临倒闭的边缘。

其实这笔本来就少得可怜的纾困金早已所剩无几，其中有一半要留给下任的奥巴马政府，而本届政府可用的一半中，已经大部分被用来纾困银行业，剩下的最后一点儿大家都想要。可谁也没想到，三大汽车公司居然在这个时候跳出来伸手讨钱。这点儿钱救助他们三家中的任何一家都还远远不够，真要全给了他们，其他行业还想雨露均沾吗？由此你可以想象，美国社会对此事的观感有多差。

所以，当有议员冒坏水儿，问这三位CEO有谁不是坐私人飞机来华盛顿时，估计所有的观众都跟我一样觉得特解气，因为这三位仁兄竟无一人举手，他们当即在国会殿堂上被讥讽为“世界上最富裕的乞丐”。看着这三位曾经那么不可一世的CEO，如今却要为“手背朝下”而饱受羞辱，不知怎的，那一刻让我想起了他们的欧洲同行保时捷。

专做跑车的保时捷，若论企业规模，只配做美国三大品牌的小老弟。可论起捞钱本领和口袋深度，那它绝对是大哥大。单在2007年，保时捷的纯利就高达64亿欧元，照此时通用与福特的市值，这笔钱足以把两家公司一起买下来。

实际上，攥着大把现金的保时捷还真是想收购，只不过它的目标可不是美国同行，而是德国大众。

要说保时捷打算收购大众，那也是由来已久，地球儿人都知道，这本无阴谋可言，可最后它又是如何演变成一场举世关注的大阴谋呢？本文就来说说这件事儿。

由于保时捷是上市公司，收购举动必须公告，所以当它在2005年9月26日正式对外公布要收购大众时，保时捷未来将会大举买入大众股票，自然也就尽人皆知了。然而，这种尽人皆知并未造成市场上跟风买股、搭车赚钱，反倒招致大规模的反向做空，从而造成了一场针对大众股价的多空对做。保时捷当然是站在多方，而空方则是以欧洲各大对冲基金为主的秃鹰集群。

在这场多空博弈中，保时捷巧妙地利用市场交易规则，狠狠地玩了空头一把，几乎将各大对冲基金一网打尽。以空头的立场来看，保时捷的整个手法的确很阴谋。不过，这是后话，我们先从空头说起。

如同保时捷要收购大众早就不是秘密一样，欧洲各大对冲基金为此而做空大众，那也是公开进行、毫不遮掩的，因为几乎没人认为收购大众这事儿能够干成。举凡收购之事，不成功便成仁，要么不做，要做就得毕其功于一役。否则一旦破局，被收购的公司股价必定爆跌，只要事先做空便可大发利市。所以，凡是存在着不利传言的收购，通常都会引发一波做空。可是，具体到保时捷收购大众这件事，究竟为什么大家如此有志一同，非要认定它就搞不成呢？这还得从德国的一部特殊的法律《大众法》(Volkswagen Law)说起。

虽然德国大众跟保时捷一样，都是家族企业同时也是上市公司，但大众还有一个特殊之处：由于战争时期大众曾被政府征用，因而产生了官方股份。战后，为了防止本国汽车业被外国公司并购，德国政府于1960年专门为大众公司量身定制了一部《大众法》。这部法律与德国的《公司法》有所不同，德国《公司法》规定，只要对一家公司持股达到75%，就算取得了该公司的控制权。但《大众法》却规定，持有大众公司股份在20%以下时，按实际持股比例计算投票权，当持股比例超过20%时，无论超过多少，其投票权最高也只限于20%。换句话说，要想取得该公司的控制权，就必须持股80%以上。为什么要这么规定呢？因为大众的官股比例刚好是20.1%，也就是说，只要官股不释出，就是所有的民股全归你一家，你也控制不了大众(这法律够流氓吧？)。

于是，《大众法》便成为保时捷收购大众的最大障碍，因为毫无官方会释出股份的迹象。那20.1%的官股现在由大众公司所在地——下萨克森州政府持有，实际上是归该州全体纳税人所有。从法律上讲，州政府只是代持股份，它无权决定能否释出，这种事必须提交州议会表决，弄不好还得启动公民投票程序。因而，市场上每个人都很清楚，谁也打不了官股的主意。这就是为什么自保时捷公开其收购意图之后，三年多来一直不被看好而屡遭做空，因为在空头们的眼中，这不利因素岂止是“传言”？那根本就是“铁定”啊！

可令人奇怪的是，保时捷却在市场上照样买入大众股票，好像对那个官股障碍视而不见。这自然引来了更多的对冲基金参与“空众”，不光欧洲，就连美国都有基金跑来共襄盛举。据说，这是自1997年索罗斯组团儿攻击亚洲货币以来，最大规模的一次国际秃鹰集结（秃鹰者，专事放空者也。）。

其实，保时捷对于《大众法》设置的这个障碍不可能视而不见，只不过它采取了更为彻底的办法，那就是直接向欧洲法庭起诉，指控《大众法》违反了欧盟《反垄断法》。这招儿可说是釜底抽薪之计，因为所谓的《反垄断法》（也有国家叫《反托拉斯法》、《反不正当竞争法》、《公平交易法》），号称是“经济领域的宪法”，它高于其它与经济相关的法律。如果《大众法》真的违反了欧盟《反垄断法》，就会被判无效。

经过了两年多的漫长诉讼，欧洲法庭最终支持了保时捷，于2007年正式判决《大众法》无效。从此以后，《大众法》将不复存在，大众公司也将适用德国的《公司法》。这样的话，只要持股比例达到75%，就能控股大众公司，官股便不再是障碍。

这时大家才明白，保时捷一路走来坚定做多，视官股如无物，原来是打一开始就铁了心要给官股来个釜底抽薪，而且还真给它“抽”成了，这超出了市场所有人的预期。谁都知道，《反垄断法》官司超不好打，诉讼难度高，又旷日费时，因为它动辄涉及一个法条甚至整部法律的存废，兹事体大，非同小可。所以此前没人认为欧盟法院会为一家企业杠上德国政府和立法机构，市场几乎一边倒地看衰保时捷这场官司，否则，也就不会引来那么多空头了。

很显然，保时捷对法律的理解和对规则的运用，比市场的一般认知要高出一筹。照理说，这应该引起空方的警惕了，可接下来市场空头们的行为却令人感到奇怪，他们不仅没有就此收手，反而继续加码做空大众。

空头们之所以会这么做，则是因为德国的另一部法律——《证交法》。该法规定，通过买入股票对一家上市公司持股超过30%之后，如再增持便属要约收购，必须公告。保时捷虽然通过打官司废了《大众法》，但却躲不过《证交法》，它恰恰符合了要约收购的条件。就在打赢官司的时候，保时捷对大众的持股刚好是31%，这意味着今后它每走一步都得摊在阳光下，处在空方的注视下。而对于空方来说，保时捷此时距离控股大众所要求的75%还路途遥远，空方尚有足够的时间，完全可以静观其变、相机离场。他们心里非常有底: 反正你在明处我在暗处，谁怕谁呀？

原来空方之所以有恃无恐，是因为他们认为有双保险，就算保时捷赢了反垄断官司，也只是第一步，要达到最终目标还得靠买股票。要知道，通过在公开市场上买股票来收购一家上市公司，那可是件特别复杂的事，过程中充满了变数，随时都可能功亏一篑。只要保时捷稍有闪失，就可能导致收购失败，届时空方大赚其钱的机会不就来了吗？当然，如果市场对于保时捷会成功收购的看法占了上风，大众股价就会快速上涨，空方也有被轧空的风险。但空方此时显然非常自信，他们觉得，比起自己被轧到，保时捷收购不成的风险可要大得多。

果不其然，当保时捷持有大众的仓位增加到42.6%之后，这个数字就再也不往上涨了。市场上便纷纷传言保时捷的收购行动碰到了障碍，于是，放空大众的融券余额便开始大幅飙升，达到最高峰时，放空大众的空单总量竟然是流通盘的13%，这在德国DAX30指标股中，可是从来没有过的(大众股价记入DAX30指数)。由此可见，做空大众的各大对冲基金已经开始疯狂起来，浑然不知灭顶之灾正向他们走来。

他们忽略了法兰克福市场还有一项特殊的交易规则，可以让人规避上述要约收购的法条。这项规则只存在于期权这种衍生品交易之中，而《证交法》的要约收购法条针对的是现股买卖，衍生品交易不受其约束。所以，交易所的这项期权交易规则与《证交法》并不冲突。

德国的法兰克福股票交易所也像大部分发达国家的股市一样，都有期权交易(即option right，也有译为“选择权”的)，它分为买权和卖权。就买权而言，买入买权的一方向卖出买权的一方支付权利金，他就有权在到期日按双方约定的价格买入股票，而卖出买权的一方则收到权利金，他就有义务在到期日按双方约定的价格卖出股票。如果届时市场股价低于双方约定的价格，买方可以选择不行权，卖方就没收权利金。反之，如果届时市场股价高于双方约定的价格，买方一定会选择行权（因为有钱赚嘛），卖方就必须履约。由于权利金只相当于股票全部价款很小的一部分，所以期权交易实质上是一种杠杆交易，也就是一种融资行为。

现在，重点来了。

法兰克福市场在期权交易上有一项极特殊的规定，即如果买入买权的一方是按全额价款支付权利金，也就是说不使用融资杠杆，便可自行决定何时公布期权仓位，而不管其已经持有了该公司多少股份。保时捷正是利用了这项规则，将空方轧到了万劫不复的境地。

保时捷在持有大众的股份比例达到42.6%之后，便不再买入现股，改为持有大众期权的买权，而且是支付全额现金，不使用融资杠杆。根据上述交易规则，保时捷可以不公布这部分仓位，当然它也的确没公布。于是，空方便一直以为保时捷的大众仓位仍然只有42.6%，这距离控股所要求的75%还远着呢。

殊不知，保时捷早已悄悄锁定了31.5%的大众流通股买权，加上已持有42.6%的现股，保时捷持有大众的总仓位已达到了总股本的74.1%，再算上那不能流通的20.1%的官股，理论上，未来可交易的大众股票已经只剩总股本的5.8%了。这种状况只有保时捷自己知道，外界，尤其是那些放空大众的人，是不知道的。如前所述，此时大众的空单总量已经高达流通盘的13%，这相当于总股本的10.4%，也就是说，未来可交易的股票数量已经少于空单总量，即便这些股票全部让空头们买走，他们也轧不平账户，因为还有4.6%的股票不知该上哪淘换去呢。至此，轧空局面已完全成形，而空头们还蒙在鼓里。

——这是一种极端状态的轧空。由于法兰克福市场不可以无券放空，一旦股价高于空方成本，而空方手中又无券追加，就只能回补空单、认赔离场。这时，如果可交易的股票少于空单总量，理论上股价便可以飙到无限高。因为空头下单之后，不像多头可以选择行权或不行权，空头只有履约交割的义务，一旦被轧，即使股价再高也要亏钱买股、全数缴回。所以，在类似法兰克福这样不能无券放空的市场，期权空头的风险可以是无限大的。

此时，那些放空大众的对冲基金就被置于这巨大的风险之中而不自知。保时捷巧妙地利用了期权交易的特殊规则，成功地把自己从明处转到了暗处，在只有它自己才知道市面上未来可交易的大众股票还剩多少的情况下，它只需根据每天都会公布的空单余额数据，就能知道轧空在哪一天形成。这时主动权已经完全掌握在保时捷手中，它可以任意选择出手的时机。

大众的空单余额达到了最高峰——流通盘的13%那一天，是2008年10月23日。保时捷把出手的时机选在了三天后的10月26号，这天是星期天，股市不交易，谁也无法抢先采取行动。当保时捷的发言人对外公布持有大众的总仓位(包括买权仓位)时，估计所有参与“空众”的基金经理们都觉得这是他们一生中最难过的一个周末，想必每个人都会彻夜难眠，因为他们完全可以想象得到第二天开盘后会是怎样一种景象。

第二天一开盘，法兰克福市场便爆发史上最大的一波轧空行情。凡是放空大众的机构，谁也不想被甩在那即将无券可补的4.6%里。空头们为了抢先平仓，只好疯抢股票，即使是比当初放空时高几倍的股价，也在所不惜、忍痛回补。这就是股市上的“夺门而出、互相踩踏”，只不过这种“踩踏”不是把股价往下砸，而是向上顶。拜其所赐，大众股价两天内就飙涨了500%，从200欧元飙到1005欧元！以致其总市值超越了埃克森美孚，成为了全球市值最大的公司，尽管这只有短短的两天，但也算是创造了历史。可同样在这短短的两天，“空众”的避险基金们却至少亏损了几十亿，真是冰火两重天啊。

这种极端的轧空还差点导致整个市场停摆，因为大盘指数受大众股价影响而极度扭曲（试想如果中石油两天内飙涨5倍，上证指数会成啥样）。最后还是法兰克福交易所出面，把保时捷和无法平仓的机构叫到一起协商，由保时捷主动释出5%的股票让空头平仓，大众股票的交易才得以恢复正常。不过，股价还是得按那个时点的行情价算，也就是说：“给机会让你们平仓就不错了，出点儿血吧，各位！”据说，好多年过六旬的老基金经理，是流着眼泪敲单回补认赔离场的，这是他们一生遭遇的最大败绩，估计从此再无翻身之可能。

此事与麦道夫欺诈案，是这波金融危机中唯二的造成了基金经理自杀的事件，所以也引起了德国监管当局的调查，但调查的结果却是保时捷毫无违规之处。不仅如此，它还直接进账百亿，并一举完成对大众的收购，自身的股价也飙涨了近40%，真是一举多得，有够高杆。

可毕竟损失者众，且金融界一向都有“赢了装牛×，输了找理由”的毛病，于是“阴谋”之说便甚嚣尘上，更有人指责保时捷不务正业，纯粹在靠玩儿金融赚钱。对此，保时捷的发言人（就是前面那位启动轧空按钮的仁兄）淡定地回呛到：“我还没听说有哪家对冲基金也生产跑车。”这话真是太损了！简直就是骂人不带脏字儿啊！言下之意就是：你们是真正的对冲基金，在金融上却玩儿不过我们一个做跑车的，还有什么好说的呢？

可是，损归损，这话倒也颇值得玩味，为什么如此众多的金融老手，一起输给了行外之人？看起来，关键在于保时捷成功地利用了期权交易规则，可也许有人会觉得奇怪，为什么所有参与放空大众的避险基金经理，无一例外全都忽略了那条要命的交易规则呢？

平心而论，这倒也不能全怪那帮基金经理们，因为那条规则自从有期权交易以来，就从来没人用过。您想啊，能用上它的人，那口袋得有多深呐！更何况，从事选择权交易的，大部分都是机构，也就是玩儿对冲的这帮避险基金们，对于这类机构来说，仓位一般都很大，而且要尽可能地放大，哪有不使用融资杠杆的道理呢？所以这条规则自从设立以来就从未有人启用，完全形同虚设，早已被人淡忘。可如果我们换一个角度看这个问题，这不正说明了保时捷的厉害吗？能把这尘封已久的规则挖掘出来并加以利用，那可是要有非凡的眼力呀！

可即便如此，“空众”机构的集体疏忽仍然是不可原谅的，因为有一个迹象其实早就在提醒他们，那就是保时捷曾向银行申请100多亿欧元的授信额度。保时捷作为上市公司，对于如此大笔的授信申请，必须发布公告，所以各大机构肯定都知晓此事。他们竟没有想想，一年净赚60多亿欧元的保时捷，自己都钱多得没处花，还贷这么多款干吗？

很显然，它唯一需要大笔现金的地方不就是并购吗？况且申请授信的时间就发生在欧盟法庭判定《大众法》无效之际，难道这意图还不够明显吗？尤为值得关注的是，在得到授信额度之后，保时捷持有大众的仓位反而不再增加了，难道这还不够启人疑窦的吗？哪有贷来款子不用，天天趴在账上给人付利息的呢？100多亿欧元，那利息可不是个小数字啊！

如果那些重仓放空的基金经理们把这些信息勾串起来，多打几个问号，再去故纸堆里翻翻，看看还有什么与此相关的规则或法条被忽略了，也许结果就不一样了。由此可见，空头被轧实在是有活该之嫌啊！

孙子曰:“兵者，诡道也。能而示之不能，用而示之不用。”看着保时捷如此成功地利用规则、诱“空”深入，让我想起了伟大领袖在反右时针对“引蛇出洞说”讲的那句名言:“有人说，这是阴谋。我们说，不，这是阳谋。”

王石的机器人在哪儿？

　王石近日在第三届外滩国际金融峰会上表示，预计未来的第十年，万科的员工总数将会达到100万人。然而伴随着人口老龄化以及年轻人从事传统行业的意愿减弱等因素，万科40%的员工将会由机器人替代。　　这一说法看
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为什么应该抵制「新国货」小米？

坐 Uber、看小时代、用小米的三类人虽然不太交叉，但本质上是一样的。
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宋石男：Uber进得了全世界，进不了中国的朋友圈？

我曾经这样形容Uber，借用我的好朋友雅斯贝尔斯的话：“Uber 是什么？它是一棵树摇动一棵树，一朵云推动一朵云，一个酒杯撞动一个酒杯”。
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！肝素钠A股市场五虎争霸

国内排名第四的肝素钠原料药供应商烟台东诚生化通过证监会审核，已经向IPO大门迈进前半步，而南京健友生化2011年11月亦公告正式接受上市辅导，意味着我国肝素钠原料出口前五大供应商由此将全部上市。

肝素钠概念已经成为生产商上市圈钱的无往不利之剑。

日前国内排名第四的肝素钠原料药供应商烟台东诚生化通过证监会审核，已经向IPO大门迈进前半步，而南京健友生化2011年11月亦公告正式接受上市辅导，意味着我国肝素钠原料出口前五大供应商由此将全部上市。

作为资源性品类，并且短期内难有人工合成替代产品，肝素制品正随着抗凝药物需求激增而快速增长。当本土五大供应商全部上市，意味着我国肝素钠行业格局将定，出口量占全球供应量超过60%肝素钠原料药最大供应国地位将无可撼动。

东诚生化和南京健友募集资金将用于扩大肝素钠产能，加强对上游肝素粗品原料的掌控，各家企业对肝素粗品原料的需求急剧上升，企业出口国和采购商的开发将出现重叠，国内肝素钠行业将真正迈入厮杀阶段。

因此，各企业的核心技术以及正在布局的系列动作，将影响到未来企业的行业地位和局势，五虎争霸局势正式全面拉开。

海普瑞：领先优势受到巨大挑战　　

深圳海普瑞是最早上市的肝素钠生产厂家。相对于本土其他肝素钠原料药供应商，其最大的竞争力在于获得FDA的认证，产能远超同行，获得如赛诺菲安万特等制剂国际领军企业的原料订单。

2010年，海普瑞成功上市，超募大量资金。其中，投资4.83亿元用于年产5万亿单位符合美国FDA认证和欧盟CEP认证标准的肝素钠原料药生产建设项目，该项目预计将于2012年底投产，2014年达产。

目前，海普瑞肝素钠原料药年产能已达5万亿单位，为国内肝素钠产能、出口量和出口金额第一的厂家，2011年上半年，其在肝素钠原料药出口市场的占有率超过40%。

海普瑞主要采购商为赛诺菲安万特、APP公司、Chemi、Midas公司等，公司前三大客户销售额占主营业务收入的比例在85%以上。其中，赛诺菲安万特为全球最大的低分子肝素钠制剂生产商，占据国际绝大部分市场份额，海普瑞为其最大的国内供货商。

海普瑞的主要技术包括杂质与组分分离技术，病毒与细菌灭活技术，基团完整性保护和活性释放技术，按基团、活性、分子量定向组分分离技术，并藉此获得美国FDA认证和欧盟CEP认证。

肝素钠行业属于资源型行业，供应商的竞争很大程度体现在对肝素粗品资源的掌控上。在扩大肝素钠原料药产能的同时，海普瑞与所有同行一样，极力扩大对上游肝素粗品的控制力，包括2010年10月对子公司成都深瑞增资2750万元实现控股55%的股权，加快成都深瑞肝素钠原料药和肠衣生产基地的建设进度，确保项目如期投产，以及项目建成后业务的正常运行，以稳定原料供应。

但是，目前国内其他几家主要肝素钠生产厂家先后获得了CEP认证，并且递交了FDA认证申请。随着后来者的发力，海普瑞技术的核心优势逐渐被拉平，其在海外建立的良好供应网络，以及国内最大的产能和出口量第一的地位，会受到更多挑战。赛诺菲安万特依诺肝素专利到期，市场份额将受到仿制药的挑战，产品覆盖面将影响海普瑞的订单量。

此外，公司营业收入绝大部分来源于肝素钠原料的出口，其产品类别和结构的单一风险，在此前肝素钠原料出口价格走低过程中尽显无疑。

为此，2010年9月，海普瑞与成都通德药业合资。成都德通拥有肝素钠注射液、肝素钙注射液、肝素钠乳膏等批文，海普瑞以此布局制剂领域。　　

南京健友：欲行上市筹资追逐产能　　

南京健友为国内肝素钠原料出口第二的企业，2010年出口金额和出口量占比分别为17.04%和18.38%。2011年上半年出口金额1.02亿元，占我国肝素钠原料出口总金额的19.27%。

公司及其子公司目前拥有粗品肝素钠1.83万亿单位和精品肝素钠1.48万亿单位的产能，并且每年可生产精品肝素钠针剂1000万支和低分子肝素钠针剂250万支。不过，两大制剂项目于2006年起停工至今。

公司产品主要出口美国、法国等地，客户包括辉瑞、山德士和Sagent等。主要产品肝素钠原料药通过了SFDA的GMP认证，并获得CEP证书，2008年通过了美国FDA对其作为山德士依诺肝素钠原料供应商的现场检查。

根据南京健友环评公告，其上市募集资金将投资成立扬州健友天和药业，新建普通肝素钠4万亿单位（其中粗品肝素钠17.9t/a、精品肝素钠9.8t/a），低分子肝素钠1.2t/a的产能；另建可生产精品肝素钠制剂5000万支和依诺肝素钠制剂10000万支产能的项目。

在肝素粗品原料方面，健友生化供应商包括辽宁雨润集团、辽宁千喜鹤食品、吉林宏润食品、四平红嘴农业高新以及黑龙江和河北等地的粗品生产企业。

2011年9月，投资5亿元的南京健友生物化学制药制剂研发和生产新基地动工，将建设符合FDA质量生产标准的高纯度肝素及低分子肝素产业化项目。　　

千红制药：夯实产业链抗外部风险　　

常州千红制药是国内第三大肝素原料药出口厂家，公司肝素钠、胰激肽原酶两大系列产品同为公司利润支柱。2010年，肝素钠原料药出口市场占有率为8.98%，2011年上半年占有率为5.89%。

目前千红制药肝素钠原料产能22,000亿单位，上市后将投资新建30,000亿单位产能项目，形成产能55,000亿单位。制剂方面，公司将进一步加大肝素钠注射液的生产与内销规模，利用募集资金将现有900万瓶的生产能力提升至3000万瓶。

主要采购商包括德国汉姆公司、Opocrin、山德士、上药集团信谊洋浦、天药集团太平医药等，目前肝素钠出口排名第四位。拥有核心技术包括基因检测、现代膜分子超滤和病毒灭活等。

山德士等仿制药采购商处于市场上升期，令公司收益明显。据悉，山德士近年对其订单量大增，2011年采购量就有望达到8000亿单位。

2003年，千红制药获得CEP证书，2009年通过山德士依诺肝素仿制药中间体FDA现场认证。另外，公司已经通过了GSK等国际制药巨头的审核，即将获得他们的肝素钠原料药的订单，预计销量在2000亿单位以上。

公司的肝素原料药主要出口欧洲市场，胰激肽原酶制剂、肝素钠制剂和门冬酰胺酶制剂主要定位于国内市场，因而受单一市场波动的影响较小。

千红制药肝素产业链较为完整，还生产肝素钠注射液，目前拥有2个品规的肝素钠注射液药品生产批准文号，2009年将肝素钠原料药产量的6.53%用于自身生产肝素钠注射液产品。

为在肝素原料资源争夺战中获取优势，千红制药正积极布局上游资源，此前已与南京雨润食品有限公司设立润红生物科技有限公司，生产销售生猪小肠肠衣、肝素粗品及猪胰脏粉等生物原料制品；还加大与双汇集团、金锣集团等大型生猪屠宰企业的合作力度。

另外，公司希望介入新的产品领域，将研究一类新药靶向性重组人抗血栓蛋白、肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂TRAIL 变体药物和螺旋藻多糖等。　　

常山药业：出口低依赖遇长大烦恼　　

同为肝素相关产品生产企业，常山药业虽然产能较低，但其又有较为完整的产业链条；另一方面，其肝素钠原料药出口业务仅占公司业务量的一半左右，依托近年国内肝素制剂迅速增长的需求，常山药业制剂和原料药本土市场是亮点。

常山药业目前拥有肝素钠原料药产能较小，仅为8500亿单位左右。2011年2月成功IPO后，公司计划投资3万亿单位精制肝素钠原料药生产项目2000公斤低分子肝素钠原料药研发生产项目。目前公司肝素钠原料药已经通过欧盟CEP认证，已获得美国DMF号，正在申请FDA认证。

公司核心产品肝素钠原料药全部为精制肝素原料药，出口主要采购商为天津生物化学制药、西班牙Indukern Group、海南通用同盟药业、白俄罗斯RUEBlemedpreparaty等公司。核心技术包括无酸化蛋白质共沉淀技术、动态离子交换吸附工艺、超滤膜技术、纳滤技术、低分子肝素钙生产工艺等。

与其他同行不同的是，常山药业出口业务额占总销售额的50%左右，出口依赖程度相对较低。

公司是国内6家获得低分子肝素钙注射剂批文厂家之一，其产品万脉舒享受发改委独家定价,市场占有率快速增长，份额已超过12%，本土企业第一。上市后，公司计划投资2000万支低分子肝素钙注射液项目。目前，公司的低分子肝素钙注射液在国内份额第一。

同时，其生产的精制肝素原料药除了用于自行生产肝素钠注射液之外，还为国内多家标准肝素制剂生产企业提供精制肝素原料药，是国内最大的标准肝素制剂生产企业——天津生化的独家肝素原料药供应商。

在肝素粗品原料方面，有报告显示，常山药业的采购价格远远低于其他企业，比如2008年粗品平均采购价格比海普瑞低7.55%，比千红制药低13.63%；2009年，其采购价格比海普瑞低10.68%，比千红制药低9.26%。主要原因是其采购量小，灵活性较强。

上述扩产项目投产后，常山药业最需要解决的同样是肝素粗品来源。以往小规模的采购模式可能受到较大的限制，采购模式将向海普瑞等大企业靠拢，但公司与国内大型肝素粗品供应商的合作基础比较薄弱，未来资源竞争处于劣势。

不过，常山药业拟收购泰康药业74.18%股权，该公司主营肝素钠、低分子量肝素钙、低分子量肝素钠（达肝素钠、依诺肝素钠）等，该收购将有利于加快公司取得低分子肝素钙原料药批件。　　

东诚生化：成功IPO压力来自上游　　

东诚生化日前已经通过证监会审核，其肝素钠原料药产能在1.2万亿单位左右，IPO募集资金将投资约1.4亿元兴建年处理32吨粗品肝素钠项目，今后产能将达到4万亿单位。

目前其主要采购商为德国Welding、山德士、德国默克、俄罗斯Nizhpharm、印度Gland Pharm、德国ROtex等。2010年和2011年上半年数据显示，其前5大供应商占公司主营业务收入比重已经超过60%。其中，山德士近年肝素钠制剂仿制品增长迅猛，对公司的采购量大增，仅2011年上半年就已达到10,562亿单位。

2011年1~6月,公司在肝素钠原料出口市场中的占有率为12.08%，排名第三位。

最近三年，该公司肝素原料药产品销量分别为8380亿单位、9176亿单位和10,906亿单位，复合增长率为14.08%。

东诚生化2005年肝素钠原料药就已获得欧盟CEP证书，2009年通过FDA作为山德士依诺肝素钠原料供应商的现场检查。2011年，其客户Emcure公司已向美国FDA提交肝素钠制剂的上市申请，正等待FDA原料供应商现场检查。

目前主要核心技术包括有效成分转移采集技术、病毒与细菌灭活技术、特异性降解技术及特定分子量片段手机技术、活性分子完整性特有保存技术、产品结构及杂质的核磁共振光谱检测控制技术等。

IPO后，肝素粗品原料的采购成为公司的最大困境。东诚生化目前主要供应商为湖北五瑞生物、黑龙江远光肠衣厂、杭州龙扬生物等，其前五大供应商在采购总额中的占比超过50%。据悉，其采购量仅占供应商年供应能力的不到30%。公司正在加强供应体系开发，并且与大型生猪屠宰与肉类加工企业合资兴办粗品加工企业。

另外，考虑到产品类别和结构的单一可能存在的风险，东诚生化目前同样在发力下游制剂低分子肝素原料药及其制剂业务。此前2009年已投资建设低分子肝素原料药生产线，子公司北方制药低分子肝素制剂生产线正在建设中。同时，加强本土市场开拓，已与国内一些制药企业江苏万邦生、齐鲁等制剂企业达成合作。

同时，其已提交了依诺肝素、达肝素、那曲肝素和帕肝素等3项低分子肝素原料药和6项低分子肝素制剂的药品注册申请，还有多种低分子肝素原料药及多规格制剂正在研发中。

业界期待！5只自主研发生物药新品亮点与竞争态势分析

在誉为“永远朝阳产业”的医药行业中，生物药无疑备受瞩目。世界上第一个生物药重组胰岛素上市于1982年，此后开始了一个生物药的新时代。
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日本正在遭受“中子弹”打击

作者：徐骋人文经济学会特约研究员你能想象一个遭受中子弹打击的国家吗？中子弹，一种只杀伤生命体，而对其他建筑和设施破坏很小的武器，其经常被军事专家们提起，被一些人称作“战神”，也同时因其恐
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《金融时报》“566”变身记

六年前，即便是最乐观的券商都难以对香港交易所(HKEx)代码为“566”的股票感到兴奋。即使在外国投资者迫切想要投资中国繁荣的经济之际，红发集团(RBI Holdings)也几乎没有什么吸引力：它是一家亏损的塑料玩具公司，产品包
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周永康案的启示：宪法还是暴力？

天则经济研究所所长盛洪为英国《金融时报》中文网撰稿一个月前对周永康的审判，以受贿、滥用权力和泄露国家秘密的罪名判处他无期徒刑（上图为周永康在法庭受审的一个场面——编者注）。按现有中国的法律，这显然
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《金融时报》双面朝鲜

朝鲜，一个我“蓄谋”已久要前往的目的地，2015年的这个春天终于盼来了一个不同于一般旅游团的入朝机会：国际田联第28届万景台奖马拉松赛。这个始于1981年的赛事在2014年以前只限于朝鲜国内运动员和部分特邀运动员，因此
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吴晓波：与王林合影的人不应该被嘲笑

　　所有去见王林的人，都是对生命本身有好奇的人，如爱因斯坦所言，他们对人体的秘密和未知之事存着一份探寻的热情。他们也许去错了地方，见错了人，好奇害死猫，但天大的好奇，也不至于害得自己脱掉了内裤。
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股市配资浮世绘：赢钱去“水会” 爆仓大悲咒

兴奋的K线像喝了神符一样快速拉起，看着屏幕，已经平仓的刘钢（化名）面如死灰。在这场股市的赌博游戏中，他以过山车的方式结束上半年的征程，100万元本金通过杠杆赚到800万元利润，随后在一个星期内化为灰烬。
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海通首席李迅雷：请正视牛市对经济的伤害

这轮股市的暴涨暴跌，不仅没有支持实体经济，反而加大了金融风险，差点酿成金融危机。笔者的建议是：开放要加快，创新要慎重
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！不可不看的《三体》最强说明

涉猎科幻至今已有十余年了，十年来大多数《科幻世界》、主流科幻小说、主流科幻大片均一一看过，经典如六部《星球大战(Star Wars)》、十二部《星际迷航(Star Trek)》更是看过数遍。

从《小灵通漫游未来》、《珊瑚岛上的死光》，到从《海底两万里》、《时间机器》，到卫斯理、黄易，到《基地》、《与拉玛相会》，到《安德的游戏》、《光晕》，再到王晋康、刘慈欣，科幻伴我度过了许多时光、对我影响深远。但其中对我影响最大之一还是《三体》。

《三体》中个人最喜欢还是维德与章北海，“前进！前进！不择手段地前进！”与始终坚信自己的判断并坚定不移地行动都是我需要学习的品质。

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第 I, II部：黑暗森林法则体系作用下，两个低熵文明--三体文明与人类文明--虫子间的战争

第 III部： 歌者文明等高级文明的存在与神级文明间进行的宇宙终极战争下人类文明的毁灭与命运

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参考：

（经 @枕水 提醒，转自百度贴吧西西河史老柒）

（长文慎入）

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【深度剖析】弟子不必不如师：复星国际（0656.HK）的复兴之路（一）

功能介绍格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.
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2015年7月21日星期二

重磅：十省茅五大调查，茅台首现倒挂现象（茅台这样应对）

微信号 zgweijiu 功能介绍关注人数第一的酒水新媒体。
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光大“乌龙指”24小时 | 正午

2013年8月16日11时05分，上证综指突然上涨5.96%，50多只权重股均触及涨停。造成当天市场异动的主要原因是光大证券自营账户大额买入。经核查，光大证券自营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后生成巨额订单。
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干货：四步研究透一家公司确定企业的估值

功能介绍关注金融圈的那些人和事儿，每天为你献上金融圈新鲜消息、八卦、爆料、内幕。八卦从来不是目的, 而是接近真相的手段之一。
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学堂 | 《卧虎藏龙》：一部电影的隐显技巧

功能介绍一样的电影，不一样的影评。这里聚集了一批优秀的影评人和文化记者，为您提供独具视角的观影选择。投稿邮箱：wenhua@infzm.com
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戴萍：数学炒股行不行

微信号 bigdatabang 功能介绍深度分析大数据产业的资本、科技、商业价值本文作者：戴萍（任职中港媒体，香港大学哲学硕士），感谢戴萍女士投稿，欢迎各领域专家为大数据邦投稿原创文章和翻译文章，投稿邮箱：bigdatabang@qq.
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谜一样的冷战棋王

在美国史上的怪咖中，博比·菲舍尔（Bobby Fischer，1943-2008）要算是个领军人物。他不仅任性，还喜欢给世界留下永远没有结局的悬念。
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居然还有人问“敌人在哪”？林左鸣在环球时报撰文回应！

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中越战争的意义之大，很少有人知道

现在国内有关中越战争的资料非常稀缺，我们费了很大力气收集到的信息现在看来许多都难辨真伪，所以我们认为对中越战争的研究应慎之又慎。我的外国友人在今年夏末已经写就了第二篇分析报告，后根据网友提供的资料对
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天佑中华 ----别让机械估值害死中国

本周世界多数国家的股市都红遍天，在希腊问题再告一段落之后，欧洲股市大涨，普遍涨幅在4%上下，风暴中心的希腊股市居然大涨16%，可谓信心爆棚。美国那边，三大指数走势强劲，纳斯达克大涨4.
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！沈建光：一季度GDP 7%增速纯粹放屁

从国家的官方数据看到GDP是平稳的，并没有什么大的波动。如果相信数据，对于一个大的经济转型，经济增长维持在7%是非常难得的，没有什么可抱怨的，但是中国的问题在于数据扭曲的很厉害。

接下来我们使用最基本的克强经济学分析一下，这是李克强曾在辽宁做省长的时候谈到，看经济看三个指标，发电量，铁路货运量和贷款增速。

首先，2015年第一季度发电量的增速是-0.1%，这显然与GDP7%的增速是不吻合的。然而2012年之前，发电量的增速与GDP 的增速一直保持着很好的正比关系。第二，铁路货运量增长率是-9.6%，这基本比08年09年，雷曼倒闭、出4万亿的时候还要差。不过还有更差的，中国的房地产新开工接近 -20%，任何国家，包括美国只要房屋新开工跌20% 基本上经济都是硬着陆了。没有房屋新开工跌20%了经济还可以平稳增长的情况。还有更多证据，土地销售的一季度增长率是-32.4%。土地销售对地方政府税收很重要。税收，一季度2.4%，过去是20%到30%的税收增长对应10%左右的GDP增长，从税收只有2.4%的增长率，可以看到经济增长是非常差。最后，贷款增长率。虽然贷款增长率为15%，但是社会融资总量一季度增长率仅为-16%，这是人民银行几年前推出的一个概念，它把影子银行，其他的债券也算上，是衡量企业能得到的所有融资的一个指标。这样看来，经济形势，除了GDP 7%比较好，其他的比较重要的指标都比较差。

国家统计局针对这些问题，也提到了的一些解释。第一经济结构变化，现在服务业更重要了。工业减少了，那么需要的用电量就减少了。第二技术进步，同样的单位GDP产出所需的能源降低了。虽然官方的解释也有一定道理的，现在可以看到的金融服务业对GDP 的贡献确实上升了，但是结构的变化的程度并不足以解释0%的发电量增长率可以对应7%的GDP增长。

所以我的结论就是现在的经济形势要比官方显示的严峻得多。下面观点可能跟人民银行的有所出入，就是降准降息还可以有大幅的空间做。因为经济增长可能不是7% 而是更差。

其实中国政府领导人对这个问题有着非常深刻的理解，现在中国领导人提到 ”三期叠加“就对这个问题分析概括的非常到位。首先是经济从高增长转向中高速增长，没有哪个国家可以一直以10%的增速维持四十年到五十年。而现在中国已经到了换挡期。第二是结构调整，从工业增长要转化到服务业的增长，那么劳动生产率肯定会下降，从出口转化到内需，很多结构性转型又在同时发生。最后就是4万亿大规模的投资造成的产能过剩，现在已经开始发酵。从而造成的这个深刻的背景下的GDP增速。

当前煤制气、油、烯烃产业发展现状分析

2014年，我国煤炭深加工产业取得了较好发展，产能、产量均有不同程度的增长。已经投产的煤制油产能达到158万t/a，煤制天然气产能达到31.
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我国首套紧凑型费托合成示范装置投运

新加坡前总理李光耀(左）考察亚申科技时，亚申科技首席技术官王尤崎博士陪同并详细介绍亚申科技的发展情况
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费-托合成（煤或天然气间接液化）介绍

间接液化是先把煤炭在高温下与氧气和水蒸气反应，使煤炭全部气化、转化成合成气（一氧化碳和氢气的混合物），然后再在催化剂的作用下合成为液体燃料的工艺技术。间接液化首先将原料煤与氧气、水蒸汽反应将煤全
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【讨论】【原创】关于费托合成

费-托合成催化剂　　合成催化剂主要由Co、Fe、Ni、Ru等周期表第VIII族金属制成，为了提高催化剂的活性、稳定性和选择性，除主成分外还要加入一些辅助成分，如金属氧化物或盐类。大部分催化剂都需要载体，如氧化铝、二氧
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！鹤壁华石联合能源科技有限公司年产15.8万吨焦油综合利用项目

山城区鹤壁华石联合能源科技有限公司年产15.8万吨焦油综合利用项目：一期项目设备采购完成80%

2014-09-08 23:04:03

8月22日，一台大型机械设备正在打桩。本报记者李雪婷摄

本报讯（记者李雪婷）8月22日，在山城区鹤壁华石联合能源科技有限公司年产15.8万吨焦油综合利用项目施工现场，一台十几米高的大型工程设备正在打桩，工人们在现场有序施工。

设备对地面荷载力要求高，1万平方米地基打了1200多根桩基

“我们目前已经开始进行土地的基础工程。”在施工现场，公司工程部部长晋毅斌介绍，“完成基础工作后就可以安装设备了。”

“因为项目使用的设备体积都比较大，生产过程中还有高温、振动等程序，所以对地面的荷载力有非常高的要求，地基一定要打好。目前我们开工建设的区域面积是1万平方米，已经打了1200多根桩基，这在一般施工中是比较少见的。”晋毅斌说，“9月份桩基工程就会结束，11月份开始安装设备，预计2015年3月份可以投料试生产，6月份正式生产。”

据介绍，在项目施工的同时，公司已经完成80%的设备采购工作。截至目前，项目共完成投资2.5亿元。

煤焦油综合利用率达到90%，较传统工艺高20个百分点

“这个项目最大的亮点就是对煤焦油的综合利用率可以达到90%，而传统工艺的利用率仅为70%左右。”公司技术中心副总石继红介绍。

“这是我们的原料罐。”晋毅斌指着规划图向记者介绍，“煤焦油从原料罐进入原料预处理装置，排除水分和固体渣质后就会与催化剂混合，然后依次进入悬浮床反应、悬浮床分馏阶段，这两个阶段是我们项目技术的核心部分。”据介绍，煤焦油经过加热、加氢、减压蒸馏、精制、裂化、分馏等程序，最后会分离出石脑油、车用柴油、液化气、沥青等产品。

“我们的技术特点是原料转化率高、催化剂技术先进成熟。”晋毅斌说。

据了解，该公司还计划建设二期年产85万吨焦油联合重质渣油加氢装置和配套设施，以及三期年产1000万吨煤解热装置、年产100万吨焦油加氢装置、年产100万吨重质渣油加氢装置等。项目全部建成后，年将实现产值350亿元、利税65亿元，可新增就业2500人。