面对汹涌的暴跌潮，杠杆资金爆仓或许只是时间问题。杠杆牛俨然已经夭折，豪赌牛市盛宴的杠杆资金惨遭血洗， 那些曾被二级市场奉为“定海神针”的员工持股计划也岌岌可危，如果标的股票下跌到平仓线，公司不自救的话，持股员工将血本无归。
老虎财经统计，A股连番下挫之后，已经完成员工持股计划的70家公司中，有22家公司的员工计划收益率为负，其中13家公司的亏损幅度超过20%——如果按照分级基金的止损机制来看的话，这些公司的员工持股计划已经“爆仓”。
刀尖上的员工持股
一念天堂，一念地狱。上市公司员工持股计划，在牛市中风光无限，既炒高了自己公司的股价，又让员工享受到公司市值膨胀带来的快感，可谓一举两得；然而在遭遇股价大幅下跌的时候，员工持股计划便成了惊弓之鸟。
沪指从6月12日的盘中新高5178点，到7月3日最低见3629点，A股的暴力下跌让投资者胆战心惊。如此荡气回肠的剧情也让不少上市公司的员工持股计划备受考验。
数据显示，近一年以来，已经有70家上市公司宣布完成了员工持股计划，而更多的企业还在实施过程中。
不少公司在推出员工持股计划后，股价都受到了市场的追捧，伴随着牛市的突飞猛进，员工持股计划的买入价格也被认为是该公司的安全边际，遭到疯狂的炒作。
然而，A股遭到重创之后，这些所谓的安全边际不堪一击，很多公司的股价已经冲破员工持股成本。
据统计，截至7月3日收盘，已经有22家企业的员工持股购买均价（除权后）低于收盘价，其中，中来股份员工持股购买均价为81.89元，而当前股价仅为49.25元，员工收益率为-40%，另外，慈星股份、科力远、雏鹰农牧3家公司的员工收益率也都存在30%以上的亏损。
值得一提的是，上述22家处于亏损状态的员工持股计划，多为今年6月以来完成持股。越早推出员工持股计划的公司，收益率相对客观。
通常上市公司推出员工持股计划后，后期会纷纷出台利好，高送转、启动定增等都成为某些员工持股计划获得高收益的手段。
金龙机电是前者的典型代表，公司于5月14日实施了每10股送10股派1元的分红计划，公司目前员工持股收益率达到175%，位居70家公司首位。
此外，停牌也是锁定受益的方式。亚厦股份在完成第一期员工持股后，于6月17日起停牌，成功“躲避”了本轮暴跌，锁定了前期收益。
高杠杆的结局
杠杆，是将员工持股计划推向深渊的加速器。从国外通常的手法来看，员工持股计划一般可分为非杠杆型与杠杆型，就国内上市公司的做法来看，普遍选择杠杆型的方式激进进行。
统计显示，在上述70家上市公司的员工持股计划中，有51家在公告中明确表示，已经完成的员工持股计划为带杠杆操作，杠杆比例通常在1:2-1:3之间，也有激进如洲明科技者，杠杆比例达到1:3.5，另一家实施员工持股的中际装备，其杠杆也高达1:3。
不容忽视的是，这些产品与分级基金的做法类似，在股价上涨的时候，劣后级份额能够享受更多的收益，同样的，在股价下跌的时候，也意味着更多的风险。
按照分级基金的游戏规则，产品会设立警戒线和止损线，前者是指当整个基金的净值达到警戒线以下时，作为劣后级的投资者有补仓的义务，就是增加投资资金，使基金的净值重新回到警戒线以上，如果不补仓则开始停止操作，直至基金终止日；后者是指出现极端情况，当基金净值达到止损线以下时，第三方会强行平仓以保障优先级投资者的利益。
具体而言，杠杆比例在1:2-1:3的分级基金，其预警线通常在0.85-0.9之间，止损线在0.8-0.85之间。以某券商发布的一款产品为例，1:2融资比例，预警线为0.9，止损线为0.85。
而前述洲明科技、中际装备，目前员工持股亏损幅度达到22%，如果按照分级基金的游戏规则，其1:3.5、1:3的杠杆比例已经“爆仓”。
其实，在牛市中，很多价格会被当做安全边际，比如上市公司非公开发行价格，员工持股计划的买入价格，管理层增持成本等，当股价接近安全边际，投资者经常按捺不住买入的冲动。
然而泥沙俱下的行情，杠杠资金不计成本出逃，这些安全边际几乎就是浮云，如果公司不采取措施，员工持股将遭到血洗。
图1：A股员工持股计划一览表
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