原文引用：
"营业收入增长23%达到12亿，净利润增长 18%达到5.3亿。然而扣非净利润下降17.5%到3.4亿元。从年报中可以看出，公司在2017年下半年花了大价钱组建自己的销售队伍，弥补自己的短板。2017年年报显示全年销售费用是3.69亿， 这一数字在2017年半年报只有7400万。可以推断出公司自建销售队伍主要是为了迎接新药"立生"和应对"两票制"。这笔投资会在未来得到丰盛的回报 。四季度一次性计提了销售费用，导致了利润减少，4季度扣非净利润只有3千多万。 令外一个让人担忧的地方是生物，生化药销售量下降28%。在业绩快报发布的时候，大家都以为双鹭的复合辅酶销量终于触底反弹了，然而年报却揭露了事实的另一面。 虽然药品销售量下降了，但药品的销售额增长20%以上（ 主打产品辅酶2016年收入5.7亿，2017年6.8亿，增长19%；2016年其他药品收入4.4亿，2017年5.6亿，增长27%），这里面的矛盾在哪里？3月28日网上业绩交流会上，徐明波承认这个销售减少是由于两票制造成的中间环节出货减少，但终端销售并没有减少。可以理解啊，推行两票制之后一些中小经销商面临淘汰和重组的情况，必须把手里的存货处理掉，这也就很好理解向下铺货减少但收入不减少的原因，相信随着时间推演，这种效应很快会消失。 简单总结一下：2017年在没有来那度胺上市的情况下，双鹭药业通过改善销售扭转了业绩下滑的趋势，主要产品同比有一定程度的销售增长，带动了收入及净利润增长，这对2018年开启奠定了很好的基础。"
评论如下：
复合辅酶的销量下滑是正常的，但会不会有28%这么大的幅度？出乎我的意料，这也太快了。这里面，是不是也包含了胸腺五肽的下滑？ 收入同比增长20%，也就是说，销售价格同比提高了50%左右？那毛利率应当相应提高才对啊，有体现吗？ 如果按照徐明波的说法，公司销量减少是由于由于中间环节去库存造成的，终端使用量并没有减少，那岂不是两票制的一次性影响过去以后，公司的出货量还能够恢复？再加上出货价已经提高，营收还会高增长啊？ 这个问题需要再度落实。
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原文请见：毛毛爸爸: 二次起飞的双鹭药业 文 毛毛爸爸【摘要】双鹭药业（002038）2004年9月9日上市，上市市值为2.5099亿元。 目前市值增长近百倍，但... - 雪球
评论日期：April 4, 2018 at 11:24AM
By GoldenRunner，via Instapaper.
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