原文引用：
"看一个行业趋势，都是从中长期来着眼它的成长价值，短期或短线变化难测，只有到出手时才会运用短线战术，但一般是不会轻易出手的；复杂事要简单理解，大趋势就意味着大环境，在大好环境里投资项目就很容易成功，再从长短期变化的胜算把握来看，立足中长期必然是大概率的胜算。 宏观定战略投资方向 从宏观经济目标发展看，到2020年未来4年新能源汽车年复合增长率达41%，据相关调研测算，三元电池未来年复合增长率将达到80%，并在2018年其用量全面超越磷酸铁锂电池。按照各厂动锂投产规划，国内后三年产能将超120GWH；结合上游资源看，全球主要企业扩产供应量对应的需求复合增速差别明显，其中拉动碳酸锂需求的复合增速约达46%，供需由紧平衡到宽平衡，价格演变会从稳步小涨到平稳震荡最后到下跌。对金属钴拉动的复合增速高达86%，价格将从略紧平衡到加速紧平衡最后到市场紧缺改写历史新高。众观各新兴行业，试看这个持续性增速谁出其右？细分行业中，如此资源稀缺且需求爆发的高增速，敢问谁与争锋？即便有，估计只有石墨烯有这个持续性的实力挑战了。 温故而知新，宏观经济历史恰是一面镜子，回顾过去并折射未来。看看规划扶持政策之下，曾经炒作飞天的信息技术、智慧城市、移动支付、基因测序、机器人、移动电视、大娱乐手游等，其相关龙头公司乐视网已残废、暴风集团已陷入泥潭，还有沦为低价代工的华大基因仍在蒙头狂欢，相信不久也会倒地不振。没有真成长需求就没有足够的市场号召力，没有持续性就无法成为引领行业群雄的龙头,这些过路英雄再次证实，技术护城河依然不可靠，还是品牌唯一或资源垄断型护城河更为可靠。 行业状况简析 中国是个冶炼大国，矿产出极小国，也是个钴金属稀缺的贫矿国。2016年，中国精炼钴冶炼产量（4.78万吨）全球占比48%，但钴矿储量（8万吨）占比1%，为了维持大量的冶炼供矿需求，国内自产矿用不到全球1%的储量贡献了全球6.26%的钴矿产量，已经超水平发挥，另外的矿石或中间产品的需求全部依赖国外进口，对外依存度84%。中国的钴的探明储量大概是8万吨，占全世界探明储量的1.8%，而且矿山分布极其分散。我国却消耗了全世界钴的30%以上。 刚果金是个钴矿超级大国，精炼产能几乎没有，矿石+粗炼中间品几乎全部出口。刚果金2016年钴产量6.88万吨，占全球供应70%，其他的30%供应主要来自加拿大铜钴矿以及澳洲、印尼、马达加斯加、新喀里多尼亚的镍钴矿。"非洲产矿、中国冶炼"的天然供应格局导致全球钴原料贸易流巨大，嘉能可为代表的"自产矿+贸易商"具有很强的垄断力。这种矿产地与冶炼产能分离的特点使得贸易商在全球钴原料贸易中的作用举足轻重，以Glencore为代表的贸易商的话语权很强，这也是国际钴定价以MB（英国金属导报）指导价为准的重要原因。但随着其它地区的发展，刚果的市场份额将会逐渐下降，澳大利亚拥有约14%的钴储量，未来刚果仍将是钴金属的主要供应国。预计到2021年这五年期间，其产量增长速度最快，产量预计将上升31%，刚果产量预计增长24%，中国产量预计增长10%。 目前，钴金属约15%应用于高温合金材料中，约70%用于各种三元锂电池的正极材料，它可以明显提升锂电池的能量密集度。此前它的需求年增速稳定在8%左右，现在随着电动汽车三元动锂应用扩大，钴需求开始爆发。据国际镍钴年会报告，到2020年，车用三元材料需求将新增20万吨/年，如果按20万吨需求，每年新增加的钴需求量大概要2.5万吨左右。 受"供给侧改革"大环境的影响，我国钴生产企业在去年初基本完成了去库存化的整体目标，原料和成品库存处于较为安全的水平。随着下游高温合金、磁性材料和电池行业的发展，国内实际消费量保持稳步增长的趋势。在大需求爆发面前，电钴价从2016年中触底18万以来，至今翻倍到42万/吨只也是上期初级阶段而已。 此外需要注意是，市场报道的所谓NCM811三元技术将普及低钴化趋势，只是一种美好的技术理想而已，这就好比国-家动力电池发展规划要求2025年锂电密度达到500WH/kg，这种系统能量几乎使电动汽车续航日行千公里，剑境可以说，如果锂电材料和结构不进行脱胎换骨的革新，那是不可能的事。据招商调研技术资料，目前国外特斯拉三元锂多以622为主，国内多处于532技术阶段，个别领先公司少量产NCM622三元正极。若要生产合格的811三元锂电，需要无氧焊接的真空车间，这种苛刻条件对各大企业是极大的考验；另外，根据811实验结果表明，钴配比在622基础上减少后，NCM811三元锂电循环次数明显减少30%以上，内部温度大幅升高导致安全性能更差。可见大量减少钴配比，技术理论并非可行靠谱。 三元材料占锂电池的成本是多少呢？根据估算，1吨钴酸锂中，锂的含量只有0.07吨，但钴的含量要达到0.61吨，是锂的8倍以上。然而，钴在地壳中的含量仅有锂的六分之一，年钴矿开采量仅有锂矿的一半。参考比亚迪(002594,股吧)e5舒适型，43kWh的电容量，售价23万元，可以对40kWh容量的电动车取售价20万元，参考30kWh的新能源汽车耗钴7.54kg，40kWh的车钴需求可以达到每辆10.05kg。当前新能源汽车行业的毛利率大致为25%，可估算出成本大约有15万元。当前电池成本大约为1400元/kWh，总计56000元，占到整个成本的37%，其他成本为94000元。 由于新能源汽车总成本中钴的比例很小，因此钴价的大幅上涨对下游的影响并不明显，即使钴价上涨500%，下游的毛利率也只是从25%下降到了19%，可以说钴价上涨的空间仍然十分巨大。钴价在2008年初受益于供需结构，飙升至87万元/吨，当年大量的供给和金融危机，导致到2008年底价格就已回落至25万元/吨，过去七年多时间内在底部徘徊，处于历史低位，如今新格局形成，未来储能技术优化且终端销售持续走好，电钴价必然会站上87万更创新高。 少将寒锐具黑牛基因 罕见前提：处于高景气度的新兴行业中，资源全球性稀缺，主营产品钴粉高端，产业链专而强，毛利高弹性大，产业链有上游基础已展开下游延伸布局，估值只是表象，高成长才是投资内涵。符合以下条件： 三低：1、低估值；2、低市值（等同低价）；3、小股本。 三新：1、新能源；2、新材料；3、新科技应用。 四个原则：次新中小公司，寡头垄断高成长，行业熟悉，长期价值趋势向好。 公司主营产品量价齐升，充分享受戴维斯双击效应；成长接力项目有，今年底投产3000万吨氢氧化钴，2018年9月投产1500万吨钴粉，2019年中投产5000万吨电解钴产能。若后3年钴价逼近历史新高，公司市值将轻跨千亿，相比同行赣峰等有过之而无不及。 潜藏价值，公司在刚果金拥有2座探矿权的富钴矿山，拥有1座采矿权的富钴矿山，折合面积约26平方公里，矿山储量已在粗探勘察中，随着公司产能壮大，可以预见未来2年，公司随时会公告精察统计报告，并进行矿山开采项目建设。 以行业兴衰史为鉴，当前新能源电动车产业迈过成长初期阶段，行业特征是中下游大扩张，上涨资源持续集中紧俏，再叠加政策严格和法制完善，这意味着中下游进入激烈竞争期，成长性越来越差。从投资效率看，只有上游寡头资源公司最具投资价值。"
评论如下：
重新研究钴的潜力。技术永远不会形成护城河，资源和品牌有可能。
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原文请见：三元钴业少将寒锐势不可挡
评论日期：September 4, 2017 at 10:36PM
By GoldenRunner，via Instapaper.
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