各大券商评降准:牛市继续,看好金融地产周期等

本文由高毅资产管理根据各家券商研报整理。

中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。多家机构认为，降准力度超过预期，释放资金为万亿量级，年内可能不止一次降息，股债双牛可期。

“降准原因——”

国泰君安证券：

国泰君安宏观董事总经理、首席宏观分析师任泽平等点评：

1）我们预计近期降准，但力度超预期，全面降准1个百分点的幅度只有2008年11月金融危机时发生过。我们认为，当下降息不如降准，降准不如贬值。

2）降准力度超预期源于经济超预期差、地方债务置换、外占收窄、缴存款保险等因素。虽然官方公布的一季度GDP增速在7%，但微观观察到的速度可能已经在5%-6%左右。内外需全面下滑，房地产投资拖累重工业，人民币过强损害出口。万亿地方债务开始市场化替换，存款保险制度自5月1日起实施，都需货币投放。

广发证券：

一季度宏观经济数据已跌至决策层的心理警戒线(实际GDP增速降至7.0%，GDP平减指数降为负值，其余大部分宏观指标也都降至目标以下)

民生证券：

为什么这时降？驰援地方债务置换，助力稳增长，对冲存款保费影响，降准势在必行。此前总理密集调研和座谈已作铺垫，赶在25号政治局会议之前提前行动。

招商证券：

1）经济面临下行压力，1季度末工业增加值仅有5.6%，而3月汇丰PMI就业指数跌至47.4%，决策层的底线思维决定政策需积极应对。

2）2、3月央行外汇占款分别为-221亿元、-2307亿元，连续两个月出现负增长，而且3月负增长规模创2000年以来最高值，基础货币缺口需弥补。

“大市走向——”

华泰证券：短期4500点减仓，年度牛市不言顶

华泰证券首席策略分析师徐彪点评：跌宕起伏的周末，大型降准预期之内，但监管层态度如此快速软化则在预期之外，投鼠忌器的态度在重复博弈过程中很忌讳，担心市场下周继续疯狂，把自己也把管理层逼到墙角。当然，这个位置，做应对比做预测重要了。

如果周一开始连续下跌，建议保持仓位，转向小票和主题，因为跌不深，大概率震荡。如果下周继续搞权重上涨，建议4500附近及以上开始逐步减仓。不要等管理层真正出手(上周只是喊话)，因为一旦调整券商经营杠杆、调整两融杠杆或者清理homos，市场必然大幅震荡。最后，以上都是短期建议。以年为单位，牛市继续，不言顶。

方正证券：市场迎来最疯狂的时段

方正证券策略郭艳红团队点评：3月后市场上涨幅度明显加快，核心的逻辑是“兜底系统性风险+政策预期强化”。

系统性风险兜底从1万亿债务置换开始，后续房地产政策频繁出台，市场对于房地产的担忧有所缓解；而政策预期强化源自于3月份经济数据的低迷，特别是统计局公布1季度经济数据后，市场对于政策的放松的预期空前强化和一致。降准政策是兑现政策放松的第一步，后续降息将是最终一步，在此过程中市场将迎来最为疯狂的一段。

招商证券：未来可能降息且降准

招商证券宏观谢亚轩点评：全面降准以及定向降准合计本次预计释放基础货币1.3万亿。未来两个季度仍有可能降准1-2次。考虑通货膨胀走势，二季度有可能降息一次，同时配合存款利率上限的放开和利率市场化的完成。

民生证券：降准还有一次空间，降息空间更大

【还有几次降准？】降准还有一次空间，考虑上次降准和mlf规模，在外汇占款全年0增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次50bp准备金率下调空间。

【央行下一步？】降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。此外，为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求，预计再贷款也渐行渐近。

【后续影响？】稳增长跟进则经济企稳概率大，利差空间显著，海外宽松不止，人民币汇率无忧。资产重陪与货币宽松趋势延续，股债双牛继续。

平安证券：未来货币政策仍趋宽松

平安证券固定收益事业部分析称，由于目前中国的金融条件仍处于过度紧缩状态，预计未来货币政策仍有宽松趋势，但宽松节奏受到货币信贷能否企稳，美元汇率是否继续走强的影响——如果美元汇率陷入调整，货币信贷企稳回升，则利率上的宽松节奏将会较慢。

海通证券：股债双牛依然可期

海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸分析：潜在降息空间至少4次以上，预测未来随时可能再次降息。

1）本次降准核心原因是贷款利率居高不下，导致经济下行通缩加剧，降准有助于增加银行可用资金，全面降低市场利率。

2）当前经济增速位于历史低点，而存准率仍在历史高点，准备金率下调空间巨大。

3）当前贷款利率在6.8%，远超5.8%的GDP名义增速，利率非降不可。

4）当前居民财富正从存款、房产转向金融资产，而持续降准降息将强化利率下行趋势，金融大时代已经来临，而股债双牛依然可期。

“哪些板块——”

华泰证券：银行！券商！保险！

华泰证券分析称：银行估值中枢抬升，价值洼地亟待填平；券商股有望迎来新一波行情；保险投资受益。

【银行：宽松超预期 价值洼地亟待填平】降准幅度超预期，部分国有行及股份行降准幅度可以达到1.5%，对冲负债端成本上升压力。偏宽松货币政策可以预期，叠加资产质量担忧情绪改善，银行估值中枢抬升。价值洼地亟待填平。

【券商板块-牛市行情下极佳配置标的】降准点燃券商行情。年初至今券商板块涨幅靠后，靓丽业绩下估值合理。降准下券商股有望迎来新一波行情，券商性价比高，是市场中不可多得的优质标的：1）质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2）价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。

【保险：全面推荐】降准提振市场士气，保险投资受益，继续享受戴维斯双击。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。

国金证券：银行！银行！银行！

国金证券研究员马鲲鹏发表快评如下：

1）平均提升上市银行15年息差1.5bps、提升上市银行15年净利润1%。

2）再次强调银行板块性配置时机已至：周五收盘银行板块15年PE 7.6倍、15年PB 1.2倍，上半年板块PB回到1.5倍只是非常保守的第一步。

3）首推标的：【招商银行：凤凰涅槃、零售银行王者归来。】优秀的业务基础+市值管理力度的显著强化必将带来估值溢价的回归。第一目标价28元(1.8倍15年PB，当前仅1.2倍，空间52%)。

【兴业银行：巨大突破在后面。】催化剂力度和范围必超当前普遍的市场预期。第一目标价30元(2.1倍15年PB，当前1.5倍，空间45%).次推标的：【光大银行、平安银行】。

国泰君安证券：利好经济、股债、地产、银行、周期等

国泰君安宏观董事总经理、首席宏观分析师任泽平等点评：利好经济、股债、地产、银行、周期行业等。

预计二季度稳增长加码，专项债支持七大投资工程，三大区域战略落地，人民币贬值。经济有望小周期企稳。我们认为改革牛趋势不变，期待慢牛，近期关注七大投资工程、三大区域战略、大宗反弹、滞涨板块、地方债市场化替换开启、军工、环保、保险、银行、地产。

广发证券：稳增长政策序幕如期拉开

我们预计一系列稳增长政策会在二季度相继出台——

1）财政政策将围绕增支、减收两条主线，分别以基建加码和结构性减税(重点是营改增)为核心；货币政策方面，数量型工具与价格型工交替使用(相比较而言，降准的空间大于降息)、总量政策和结构性政策配合使用将成为常态。

2）与此同时，区域性、行业性的稳增长政策也可能在二季度呈井喷式呈现。尤其是在东北三省和部分中西部省份，水利工程、中西部铁路建设等大型基建项目、棚户区改造、以及一带一路的重要节点、重点行业。

招商证券：债券短端乐观、长端谨慎

招商证券固收孙彬彬点评：宽信用依旧，债券长端仍需谨慎。短期将释放大量流动性，短端存在交易机会，但需警惕预期兑现后的反弹。稳增长态度明确，政策持续加码，经济边际改善，基本面底部已确立。

平安证券：国企改革、一带一路，周期更强

1）政府是要把宽松政策进行到底，利率曲线或再次下移；

2）货币、地产与财税在整顿之后都在宽松路上，基本面弱势风险不用担忧，二季度中后期大概率会改善。

3）本次降准市场将维持强势，应该不会再高开低走，大小盘应该会同涨。考虑国企改革与一带一路风口，周期或更强。

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